市场普遍关注VR 的时候，我们认为AR 的重要性需要再次强调，虚拟物体与真实世界的混合显示将是未来最确定的显示方式。真实还是虚拟的问题，我们在去年已经指出，人的所有感官都可能受到外界因素的影响而失真，这也恰恰是AR 改造我们视觉环境的一点，真实与虚拟的融合是对人类生活的重要改变。从显示的方式来说，相比于VR，AR 提供了更多的显示方式，主流增强现实产品可以分为头戴式显示设备、手持式显示设备和空间显示设备。

从目前的行业进展看，VR 与AR 的融合成为趋势，三星和苹果都开展相关的研发，在现实的生活中投射出虚拟增强元素成为优选方案，虽然不能判断最终会采用何种微投技术，但是真实与虚拟的融合是必然。增强现实的核心技术在于显示成像，当前主流3D 成像技术包括立体技术（Stereoscopic 3D）与光场技术（Light Field）。

目前虚拟现实设备仍然延续了智能手机的面板显示技术，而增强现实设备已经大量采用光学微投技术，我们认为长期来看，随着虚拟现实与增强现实二者的逐步融合，占用空间小，灵活轻便的微投技术地位将更加重要。主流投影技术包括CRT、LCD、DLP、LCOS以及激光投影（Laser+LCoS 或Laser+MEMS）等。

从下游行业应用看，军工、工业、办公、电商、医疗等都已经形成B2B 商业模式，预计未来汽车电子应用有望成为最大的消费级市场之一，车载中控大屏的位置决定了车主查看器内容必须转移视线，这严重违背汽车安全驾驶的原则。未来高端HUD 的发展方向，将是将整块前挡风玻璃作为显示屏填满更多信息。

投资建议：Hololens、Magic Leap、Lumus 以及全球最大手机厂商，都开始布局虚拟显示。我们调研全球最领先智能眼镜公司Lumus，公司新一代技术已经飞跃式发展，预计明年30 万台产量（只是B2B领域），Hololens 也在为量产做足准备，而全球最大手机厂商也在研发上密集投入，显示屏技术预计将被投影技术替代。重点关注相关企业：水晶光电、福晶科技、利达光电、歌尔声学、利亚德、中茵股份。

风险提示：行业发展不达预期