投资要点

行业政策:随着李克强总理对于中国的宽带接入提出了“网速慢,资费贵”的批评后,国务院常务会议总体部署,工信部与相关部委共同深入落实“宽带中国战略”,预期将进一步加强推动民资进入电信行业的相关工作,重点在移动转售政策放开、宽带接入网开放以及IDC等互联网基础设施建设领域。

移动转售业务将触底反弹:根据工信部统计,截止2015年3月底,共发布42家移动通信转售业务试点牌照,有20家转售企业正式放号,移动转售商共放号500万用户,大大低于转售刚开展时工信部和行业预期。近期移动转售明显进入加速发展期,政策上预期工信部将推动运营商重点解决“批零倒挂”,对接流程,号码管理上的程序问题,加大力度扶持虚拟运营商成长。而部分虚拟运营商经过一年多的探索和试错,可行的商业模式和市场竞争已经初步成型,针对特定市场和有特色业务的虚拟运营商将进入业务创新高峰期和市场爆发期,专注海外漫游市场的二六三、与宽带接入结合的鹏博士、拥有自己广泛渠道的天音控股和爱施德和拟收购巴士在线的新嘉联。

宽带接入网业务迎来万物生长的阶段:随着宽带接入网牌照对民资放开申请,将会有更多具有多种社会资源的民营企业来参与宽带接入网的建设和运营。随着民资放开政策推行,运营商的骨干互联网和城域网接入成本将快速下降,公平接入逐渐推行,民营宽带运营商将有更大的发展空间。对比移动转售,宽带接入网运营商自己拥有网络,业务灵活度更高,初期投资有限,盈利能力更强。而随着民营宽带接入运营商的占比不断增加,竞争将更有活力,国家期待的“提网速、降网费”目标有望加快实现,同时将会逐步改变目前电信宽带市场与互联网基础建设市场的格局。持续关注拥有地产物业资源、拥有管道资源的民营企业和广电网络企业拓展宽带接入业务,CDN公司网宿科技和IDC核心企业将持续受益宽带接入热潮。

风险因素:移动转售政策扶持力度有限,宽带接入网牌照申请进度慢于预期。

投资策略。我们认为移动转售业务发展已经处于市场预期的底部,试错探索阶段已经接近尾声,随着后期支持政策的不断出台,移动转售行业将会出现爆发性增长,最看好有独特市场和产品的二六三(上调目标价到34元),推荐有宽带接入业务协同性的鹏博士以及拥有规模渠道资源的天音控股和爱施德。民营宽带接入放开申请,特别是具有小区物业资源的公司或者合作方将会借助宽带接入业务进行企业转型或新方向拓展,利好产业链相关公司,推荐民营宽带龙头鹏博士、CDN龙头并有意延深到小区驻地网和社区云的网宿科技,未来IDC龙头宝信软件(上调目标价到137元)、IDC与云计算结合最为迅猛的光环新网(上调目标价到146元)和科华恒盛,并关注拟收购巴士在线弹性巨大的新嘉联(新覆盖目标价50元)。