投资要点:

上周,SW 商贸指数下跌10.31%,跑输上证综指1.4 个百分点,居各板块第16位,较上周提升6 位。上周行情延续了此前的悲观情绪,各板块出现不同程度下跌。进入2016 年,消费环境未见明显好转,批零板块无基本面支撑,股价承受一定的下行压力,存在转型预期的个股表现相对较好。

【核心观点】(1)上海迪士尼确定开园时间(2016 年6 月16 日),而根据我们此前深度报告,在开园时间确定至开园前区间迪士尼主题行情最佳,重点关注老凤祥、徐家汇、上海九百及其他上海本地代表性商业股龙头;(2)新增重点推荐东百集团,主要逻辑在于大股东持股45.6%并拟高比例参与增发增厚股权,主业恢复盈利能力和地产结算将增厚业绩和现金流,不排除其后续积极谋求新业务转型机遇;(3)仍持续推荐中百集团,并提示小市值公司并购重组的价值变现和再造机会,关注昆百大A、汉商集团、南宁百货、兰州民百、武汉中商、津劝业、中兴商业、三江购物等,可组合思维投资。

更具体的:

(1)上周我们明确提示迪士尼主题概念机会,而正如我们预期,1 月13 日(周三)迪士尼和上海申迪集团同时宣布:上海迪士尼度假区将于2016 年6 月16 日正式开门迎客,并举办为期数日的盛大开幕庆典,周末迪士尼度假区酒店管理人士称平日票价400 元。我们在此前1 月11 日发布深度报告《迪士尼风起——开园时点确定将引爆主题行情》,主要观点认为:(A)上海迪士尼开业按年计算可增厚上海社零总额4%,增厚主要零售企业收入增速约4.5%;(B)开园时间确定后至开园前期,区间内迪士尼主题行情最佳,商贸、交运、旅游、地产、轻工、纺服等板块受益明显。相关个股行情启动表现较好。根据我们研究成果,建议持续积极介入相关投资机会,重点关注老凤祥、徐家汇、上海九百及其他上海本地代表性商业股龙头。

(2)新增重点推荐东百集团:1 月12 日,我们联合海通中小市值团队发出东百集团深度跟踪报告《增发助力主业拓展,地产项目增厚收益》,主要观点认为:①公司为福建百货龙头,大股东丰琪投资持股45.6%,筹码集中,且高管和门店经理持股,治理和激励一致性较高;②公司1 月7 日公告定增预案,拟以10.63 元/股向丰琪投资等6 人发行1.2 亿股,募资不超12.76 亿元用于福安东百广场项目建设和还债,其中大股东认购52.5%份额,显示其对公司中长期发展信心;③地铁建设接近尾声,将消除其对公司主力门店经营的不利影响,恢复内生外延增长和盈利能力,且兰州和福安地产项目自2016 年进入结算期,将显著增厚公司业绩;④公司账面现金流充沛,地产结算和增发将进一步提升公司可用资金规模,不排除公司后续积极谋求新业务转型,打开发展新机遇和新空间。

公司股票1 月7 日复牌交易至上周五累计涨5.55%,超越上证综指约19.3 个百分点。我们也将在后续重点跟踪和持续推荐,敬请关注。

(3)持续推荐中百集团:公司在武汉及周边有近1100 家店,渠道价值高,当前44 亿市值对应0.35 倍PS 价值低估。永辉入股改善公司治理,引入职业经理人团队并给予目标和充分激励,与永辉经营资源和管理优势有效协同,2016 年或将迎来业绩改善和全面转型叠加的投资机会,目标价11.95 元。

公司1 月13 日公告与大股东武商联和武汉国资等合作设立产业基金,进行产业链并购、财务并购与孵化培育等,助力公司锁定、整合、储备潜力项目,培育期内通过增资方式降低负债,支持便利店与中央厨房发展,以及培育电商平台,实现O2O 突破,加快转型升级。我们坚信公司在治理、团队和激励等完善之后,必然在业绩改善和转型加速方面有兑现。

风险与不确定性:零售商改革与转型进程及效果不确定,对板块估值提升压力。