事件:华特迪士尼公司和上海申迪集团于北京时间13 日联合宣布,上海迪士尼度假区将于2016 年6 月16 日正式开门迎客,并举办为期数日的盛大开幕庆典。观点:
1.开园期海量宣传推动主题持续发酵
上海迪士尼乐园是全球第六家、亚洲最大的迪士尼主题公园,坐落于浦东新区,总体规划面积世界第三,属中型偏大规模,一期占地面积为香港迪士尼乐园的3 倍大,拥有六大主题乐园(包括米奇大街、奇想花园、探险岛、明日世界、宝藏湾及梦幻世界),是目前初始投资额最高、辐射人口最多的迪士尼乐园,也是我国现代服务业迄今投资规模最大的中外合资项目。
我们认为,具备确定性+催化剂两大要素的主题受市场青睐。从这个角度出发,迪士尼在全球运营的成功经验与高人气保证了主题的确定性,并且上半年至开园前可预期的主题催化剂密集。各个相关事件也将进入频繁落地期,有望刺激迪士尼板块持续上涨,建议重点关注:乐园测试运营、官方宣传、展会、迪士尼专线开通、乐园实景公布、乐园门票定价、开园当日的游客人数等,都将成为2016 年迪士尼正式开园前强有力的主题催化。随着整体宣传力度和社会关注度将会在宣布开园时间后渐入高潮,开园准备期是主题催化确定性最高的时期,我们认为,1 月是布局上海迪士尼主题相应个股的好机会。
2. 上海迪士尼有何特别之处?
相比与世界上其他五座主题公园,上海迪士尼的两大主要特点是:政府合资模式+强化本土化策略。
与当地政府关系更加紧密。上海迪士尼采用“特许经营+政府合资”模式,由Walt Disney Company 和上海申迪组成的合资公司持有,而上海申迪集团的实际控制人为上海市国资委,其4 家大股东依次为陆家嘴集团、上海文广集团、锦江国际集团和百联集团,并且园区建设由中方主导、乐园管理由美方主导,我们认为,这种模式的正面效应主要体现在两方面:一方面迪士尼公司与地方政府合作可以缓解进军中国新市场面临的投资风险,另一方面中方通过参股方式参与迪士尼乐园的投资建设与经营管理,未来也将同比例分享收益。
强化本土化策略缩短培育期。上海迪士尼更多融入中国文化,通过设计符合当地居民文化的主题乐园,以及体验多个迪士尼之最,包括最大的迪士尼城堡、第一个以海盗为主题的园区、全球迪士尼乐园最惊险刺激的“创极速光轮” 游乐项目、最长的迪士尼花车巡游路线、全球首个以中国十二生肖为主题的“十二朋友园”等,以吸引巨大的中国游客观光,满足本地人群的喜好,相比香港迪士尼开园7 年扭亏为盈,上海迪士尼通过加强本土化特色,更能缩短开园后达到盈亏平衡的时间。
3. 上海迪士尼撬动千亿级消费增量
“天时、地利、人和”——消费升级+交通便捷+人口基数,上海迪士尼公园顺势推出无疑值得期待。
天时:在收入增长带动的消费升级新背景下,餐饮旅游、休闲娱乐等服务性消费占比不断提升,以及休假制度完善、二胎政策普及、以及国家对旅游消费领域的政策支持,迪士尼有望打造旅游消费新热点。
地利:比邻机场交通便捷,如通往迪士尼的轨道交通有11 号线和2 号线,均经过浦东机场,发达的交通网络为游客前往提供了极大的便利性。
人和:我国庞大的人口基数蕴藏着潜在的巨大消费市场,而上海迪士尼更是背靠人口众多、经济发达的长三角地区,成为上海迪士尼基础客群的重要保证。
由于迪士尼品牌知名度高、客流量大、客单价高,迪士尼乐园的溢出效应显著。
迪士尼正式开园日期的确定,交通运输、餐饮旅游和商贸零售等现代服务产业将成为主要受益者,进而带动上海由传统产业向服务产业的升级转型。
据官方保守估计:首年游客量达1000 万以上,随着园区运营逐步成熟和后续二期、三期的陆续开放(合计700 公顷),会持续吸引大量游客到来,成熟期客流量将超2000 万,从而直接刺激上海消费需求。我们按400 元票价、10 倍撬动杠杆测算,迪士尼将带来千亿级消费增量,届时上海本地商业股将享消费盛宴。
4.如何掘金上海迪士尼主题机会?
上海迪士尼主题投资,我们建议把握好二条主线:
主线一:分时期精选受益于迪士尼乐园经济辐射效应的公司。
园区建设期:房地产、建筑、电子等行业受益迪士尼投资驱动。由于上海迪士尼整体开发分三阶段于2030年完工,今年开园仅一期项目,二三阶段的开发进程和未来扩建项目仍将继续受益。
开园准备期:市场预期点在于迪士尼开园带来的客流量和消费总量,消费驱动将利好区域内旅游、消费板块,具体体现在百货、超市、餐饮等行业收入的提升以及酒店入住率的提高。
正式开园后:上海迪士尼带来持续稳定的客流,对上海本地商业股(百联股份、新世界、豫园商城、上海九百、老凤祥、徐家汇、益民集团)的业绩具有明显拉动作用。
主线二:与上海迪士尼具有股权关联的公司。持有迪士尼乐园57%股份和迪士尼管理运营公司30%股份的上海申迪集团四家大股东旗下的上市公司,与迪士尼产业链高度契合,包括房地产开发(陆家嘴)、餐饮酒店(锦江股份)、文化传媒(东方明珠)、商贸零售(百联股份、上海九百、豫园商城),都将成为迪士尼的主要受益者。
5. 择机布局迪士尼主题“三剑客”
按照上述逻辑,我们建议A 股商贸零售行业重点关注:豫园商城、新世界、百联股份。
豫园商城主营黄金珠宝,餐饮、百货、商业地产等协同发展,豫园商城临近上海标志性景点外滩、南京东路,又依托上海标志性建筑城隍庙,与迪斯尼构成互补的景区,充分承接迪士尼客流外溢效应。此外,旗下餐饮品牌“南翔小笼”有望凭借世博会经验入驻迪士尼主园区。公司也在积极探索与迪士尼其他形式合作,充分受益于上海迪士尼带来的客流量增长以及消费需求。
新世界扎根上海南京路商圈,是目前南京路上面积最大的都市生活中心。公司拥有21 万平方米、业态最丰富、功能最齐全的综合消费圈,由新世界购物广场、新世界丽笙大酒店、新世界文化游艺广场、新世界美食休闲广场等五部分构成,并且在购物中心高层中引入日本世嘉游艺和英国杜莎夫人蜡像馆。公司凭借强烈资源禀赋,将充分分享著名景点南京东路及外滩的游客红利。
百联股份是百联集团旗下主要上市公司,公司主营百货和超市,80%门店地处上海核心商圈,距离迪士尼乐园10 公里左右的川沙购物中心预计2016 年开业,迪士尼游客是其主要目标客群,有望充分受益迪士尼带来的增量客群,同时迪士尼的建成将会直接带动这部分商业地产升值。此前百联集团旗下奇妙品牌管理公司已获得迪士尼纪念品授权,未来不排除上市公司层面亦开展合作。
6.风险提示
迪士尼开园后流量不及预期,投资规模大导致短期内投资无法收回。
