投资要点:

【11 月行情回顾】

11 月商贸板块微涨0.54%,跑输上证综指1.3 个百分点。并购重组与前期涨幅较少的个股表现抢眼,包括昆百大A(+35.38%,控股权变动存在转型预期)、武汉中商(+31.60%,武汉国企改革壳资源)、东百集团(+25.65%,前期滞涨)。海通零售指数(剔除部分贸易股和边缘性概念股)年初至今累计涨39.03%,跑赢上证综指32.79 个百分点;11 月单月海通零售指数下滑4.41%,跑输大盘6 个百分点。截至11 月30 日,批零板块2015 年动态PE 约35 倍,较10 月底持平。年初至今,我们重点推荐的小商品城、南京新百、深圳华强、苏宁云商、中央商场、重庆百货、步步高分别上涨了45%、376%、151%、53%、51%、31%、27%。自我们推荐以来涨幅较多的个股主要有小商品城(157%)、南京新百(356%)、合肥百货(76%)、苏宁云商(67%)、永辉超市(62%)、中央商场(57%)、深圳华强(50%)。

【12 月观点及推荐】推荐小商品城、海宁皮城、永辉超市、步步高,重视前期滞涨且低估值个股与小市值公司并购重组机会

12 月,我们仍重申推荐转型龙头:小商品城(租金市场化落地贡献业绩高弹性,预期转型改革提速)、步步高(坚定的O2O 转型标的,跨境电商流量持续上升,有望超预期)、永辉超市(业绩行业领先,优化供应链的努力符合行业发展方向;牵手京东,将在生鲜O2O 上有所突破)等。

2015 年最后一月,建议重视前期涨幅不多且估值较低的个股,大概率存在补涨机会,尤其其中具备转型改革可能的个股。重点关注海宁皮城(P2P 平台“皮城金融”融资额累计突破10 亿;中韩自贸协定利好实体市场及跨境电商,且存在跨界转型预期;2016 年预测PE 仅17 倍)、天虹商场、王府井、合肥百货、大商股份等。另外,2016 年业绩稳健的低估值个股或将迎来估值切换行情,重点推荐欧亚集团、鄂武商A。

最后,再次提示小市值公司的并购重组主题机会:我们自9 月开始明确提示该条投资主线,相关个股如汉商集团、昆百大A 等走势表现优异。重视如昆百大A、武汉中商、汉商集团、津劝业、南宁百货、中兴商业、兰州民百、三江购物等公司,可组合思维投资。

【2016 年批零行业投资主线】“互联网+”转型、国企改革与并购重组三大主线贯穿全年

2015 年,互联网+转型是最大的行情主线,以上海本地股为代表的国企改革主题也表现较好。2016 年,我们认为零售2.0 趋势确立,大的背景在于:(1)消费从粗放增长过渡到存量竞争格局;(2)移动互联网重构消费形态和渠道结构,技术也使渠道扁平化,信息透明化和营销精准化;(3)85、90 后正成为消费的新的重要力量,更加追求个性、分享、体验等,注重商品与服务品质。