投资要点：

公司发布2024 半年度报告，符合预期。据公司公告1）24H1 公司实现营业收入6.87 亿元，同比+2.87%；归母净利润2934 万，同比+5.08%；归母扣非净利润2538 万，同比+9.05%。2）公司24Q2 营业收入为3.29 亿元，同比-5.50%；归母净利润1403 万元，同比-25.15%，归母扣非净利润1274 万元，同比-22.97%，主因销售费用增长及投资收益下降。

以节假日为关键节点，布局和规划拉动节日经济增长。据国家统计局，24H1 全国餐饮收入26,243 亿元，同比增长7.9%。据公司公告，公司101 家门店布局北京、上海、杭州、长春及海外，积极借鉴三大店改造思路，持续深化门店改造焕新，推出新场景、新产品和新服务，激发消费的新动力。实施“一店一策”的节日创收奖励办法，元旦、春节、清明节、劳动节和端午节5 个小长假，公司全国餐饮门店实现营业额同比增长21%，恢复至2019 年102%。其中，春节黄金周期间，在京7 家门店刷新了单日营业额建店新高，“五一”黄金周，全聚德王府井店连续3 天破百万元。线上围绕节日和节气持续开展了20 余次营销活动，并针对性地调整产品和优惠力度以拉动节日收入。

立足食品创新，推动“餐饮食品化”。据公司公告，公司重视广大消费群体对品牌差异化的需求，通过打造爆品、品牌联名等创新食品产品，推出超级单品“全聚德手工片制烤鸭“以迎合市场消费需求，以及与动画短视频带货IP“我是不白吃”联名合作推出8 款新产品，契合年轻消费者需求偏好。公司重视经典传承，结合160 周年庆典活动，设置经典菜品专区，推出的“全聚德盛世牡丹宴”上线2 个月即销售2.6 万余套。大力拓展团膳业务，新增承接1 个员工餐厅项目，扩大业务辐射能力。

期间费用控制能力提升，盈利保持稳定。据公司公告，1) 24H1 公司毛利率为18.79%，同比-0.19pct。24H1 期间费用率为16.06%，同比降低0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.39%/10.65%/0.31%/0.71%。综合影响下，公司24H1 归母净利润率4.27%，同比增加0.09pct。2）24Q2 毛利率达18.14%，同比下降2.14pct。24Q2期间费用率为14.80%，同比降低1.50pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.09%/9.58%/0.4%/0.74%。综合影响下，归母净利润率4.26%，同比下降1.12pct。

投资分析意见：公司持续发挥老字号品牌优势，洞察消费者需求，持续发力食品、门店、菜品优化，实现餐饮+食品+团膳的协同发展，当下正值暑期旅游旺季，餐饮门店假日经营效益有望提升。同时入境游持续升温，全聚德作为北京地标性老字号名片，品牌效能不断扩大，我们预计公司有望受益获得入境游客边际增量。考虑到目前行业竞争强度，公司加大广告推广投入，我们下调公司24-26 年归母净利润为0.71/1.03/1.23 亿元（前值为0.83/1.18/1.36 亿元），分别对应PE 为37/26/21 倍，维持买入评级。

风险提示：居民消费不及预期，经营及投资风险，食品安全风险。