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全聚德(002186)点评:旅游餐饮终端修复 关注暑期旺季催化

上海申银万国证券研究所有限公司 2023-07-16

全聚德 --%

投资要点:

公司公布2023 年半年度业绩预告,业绩符合预期。公司上半年实现归母净利润2600 万-2850 万(上年同期亏损1.5 亿元),恢复至19 年上半年 80.55%-88.29%。扣非净利润为2100-2350 万元,恢复至19 年H1 的 88.52%-104.03%。23Q2 公司预计实现归母净利润1683-1933 亿元,上年同期亏损1.52 亿元,恢复至19 年Q2 的77.77%-89.33%。

旅游餐饮业务强势复苏,端午、五一旅游热度持续恢复,暑期旅游持续升温。2023 年五一假期出行客流量实现大幅恢复,线下旅游餐饮市场表现火热,5 月全国社会消费品零售总额同比增长12.70%,其中餐饮收入增速为35.1%。六月端午延续假期热度,出游人数超过1 亿人次,旅游带动餐饮消费持续火热。公司作为老字号餐饮企业公司紧随消费旺季步伐,表现强劲,据北京市商务局监测,公司端午假期期间营业额同比增长6.1 倍,暑期有望进一步攀升。

发挥品牌+渠道优势,打造多元预制菜矩阵,不断释放食品产能。公司利用餐饮优势,对各预制菜品牌定位明晰,形成较为完善的品牌矩阵。全聚德品牌定位“做精做足烤鸭产品”、丰泽园品牌定位于“贴近民生的熟食产品”、川老大品牌定位于“经典川菜,大众消费”。

公司积极拓展烤鸭、仿膳糕点等食品电商销售渠道。在天猫烤鸭产品 TOP5 中,公司有 2项产品上榜。同时拓展抖音短视频渠道,以“菜品测评”、“探店体验”等栏目为品牌账号积累人气,并通过直播销售线下团购消费券、烤鸭套餐与爆款单品组合,带动产品消费与线下门店消费。

团膳+外卖业务多元发展,打造数字化拓宽年轻消费圈层。公司运用现代餐饮运营经验和品牌底蕴优势,达成了“环球伙伴餐厅”以及北京野生动物园等团膳项目。2020 年公司上线饿了么,并推出一人食烤鸭套餐,收效较为显著。为突破传统消费圈层,公司推出并丰富“萌宝鸭”IP 内容,并在22 年周年庆启动“数字藏品”发售仪式,将全聚德品牌文化以年轻化、数字化的体验方式传递给广大受众,提升品牌在年轻消费者心目中的认可度。

投资分析意见:考虑到公司非节假日期间客流仍处于缓慢修复,且门店、员工固定成本仍较为刚性,我们下调23-24 年盈利预测为0.75/1.45 亿元(前值为0.87/1.95 亿元),新增25 年归母净利润为1.79 亿元,对应23-25 年PE 为53/27/22 倍,参考可比公司23年对应的PEG 倍数为1.2 倍,结合23-25 年公司归母净利润CAGR 为55%,给予公司目标价15.3 元,对应目标涨幅为21%,维持“买入”评级。

风险提示:终端消费恢复不确定性,预制菜行业竞争加剧,新产品推广不及预期等。

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