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消费行业:消费升级大势所趋 挖掘细分赛道投资机会

国海证券股份有限公司 2021-12-30

全聚德 --%

人均可支配收入持续增长,消费者信心支出仍处高位,长期看消费升级大势所趋。2021Q1-3 我国城镇居民累计人均可支配收入达3.59 万元/人,较2020Q1-3 同比增长8.7%,较2019Q1-3 复合增速达6.1%。

尽管今年以来疫情时有反复不断冲击消费行业,但9/10 月社零增速环比持续改善,消费者信心指数仍处于高位:1)10 月社零总额实现同比增长4.9%;2)10 月消费者信心为120.2,仍维持在高位,表明人们对未来消费仍持有较为乐观的态度。随着人民可支配收入的持续增长及消费者信心保持在高位,长期看消费升级乃大势所趋。

消费升级大趋势下,重点关注消费各子行业的投资机会:

1)电子烟:监管体系逐步完善,制造龙头份额有望稳固。12 月2 日国家烟草专卖局公布《电子烟管理办法(征求意见稿)》,给予电子烟合法地位,利好行业发展。生产端采取准入制度,生产或代工均需烟草主管部门审批,未来生产端龙头有望强者恒强。

2)酒店:酒店品牌化大势所趋,随着酒店集团的持续壮大,其品牌力和导流能力将持续提升。酒店具备好成长性,龙头企业在疫情期间价值持续提升。

3)免税:免税行业受益十倍于国内规模的海外消费回流,行业天花板极高、供不应求。中国中免为行业绝对龙头,规模优势奠定强者恒强基础,受益于行业扩容,未来供给端的快速释放将带来确定性的业绩高增长。

4)人力资源:人才供应短缺现象加重、产业结构升级等长期因素驱动人服行业持续高速扩容。子行业中,灵活用工行业空间较大且竞争格局优,业务供不应求;对标海外,渗透率有10 倍以上提升空间,国内有望培育千亿级人资龙头。科锐国际作为灵活用工龙头,护城河将持续深挖,得益于大健康和高科技岗位的持续增长,未来灵工业务有望实现非线性高增长。

5)医美&化妆品:目前中国医美行业处于渗透率提升驱动为主的高景气周期,建议关注具有先发优势的综合性医美龙头。化妆品方面,皮肤学级护肤品渗透率持续提升,龙头品牌已建立较强的消费者心智,未来主品牌成长性好、其他品牌拓展空间大。功效性护肤品持续挤压传统护肤品份额,具备强产品力的企业发展前景良好。

6)餐饮&旅游:疫情对线下流量造成冲击,重点关注单店模型优秀、投资回收期较短、方便开展外卖业务的餐饮及新茶饮企业。旅游方面,建议关注盈利能力强、可复制性强的国内文旅龙头。

7)黄金珠宝&培育钻石:珠宝市场与婚庆需求存在强关联性,其价 值符号经过长期历史文化沉淀,已经具备广泛的认可度,切换成本高,市场稳定性高,具备长期存在的根基。从增长角度看,珠宝市场与购买力的提升息息相关,当前中国大陆人均珠宝消费对标海外依然有较大提升空间,产品创新、需求场景扩张、客单价提升同时提振。

未来头部化趋势明显,国内市场已经完成第一阶段的空白市场占领阶段,渠道扩张进入下半场,但线下渠道的扩张仍然是目前最主要的战略。基于渠道的先发优势与品牌优势对渠道扩张的反哺作用,已形成渠道壁垒和品牌力、且快速扩张的公司,具有成为具备品牌溢价实力龙头的潜力。培育钻石异军突起,供不应求,正处黄金发展期,中国几乎垄断全球HPHT 产能,具备核心技术生产实力的上游企业与生产设备供应商直接收益。

8)检测行业:市场规模大、竞争格局较好。行业正逐步由“跑马圈地”

转向“精细化运营”阶段,看好具备运营效率高、设备及人才多的头部企业。

9)博彩行业:静待政策落地,看好股东背景较强、综合运营能力较强的龙头企业。

10)跨境电商:行业景气度高,主要出口目的地电商渗透率的不断提升,疫情催化线上消费习惯养成。政策利好催化,《“十四五”电子商务发展规划》落地,明确支持跨境电商高水平发展,加快培育一批龙头企业与产业集群。规范化加速,长期来看,拥有品牌、规模、研发优势的头部大卖竞争力逐步凸显。

11)母婴:母婴渠道具备差异化价值,随着新国标落地有望带来奶粉产品端增量。长期看母婴连锁大势所趋,看好具备强服务能力、强用户粘性的母婴连锁龙头。

12)超市百货:伴随国内疫情消退加快消费需求释放,线下渠道持续恢复,长期看好超市百货龙头的线下渠道价值。

重点推荐板块个股:消费升级提升行业景气度,建议多赛道配置。

1)电子烟:思摩尔国际(6969.HK)、华宝国际(0336.HK)、中烟香港(6055.HK)、中国波顿(3318.HK)、华宝股份(300741.SZ)、劲嘉股份(002191.SZ)、美盈森(002303.SZ)、集友股份(603429.SH)、爱普股份(603020.SH)、东风股份(601515.SH)。

2)酒店:首旅酒店(600258.SH)、锦江酒店(600754.SH)、华住集团(1179.HK)、君亭酒店(301073.SZ)、金陵饭店(601007.SH)、岭南控股(000524.SZ)。

3)医美&化妆品:爱美客(300896.SZ)、贝泰妮(300957.SZ)、华熙生物(688363.SH)、珀莱雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)、丸美股份(603983.SH)、鲁商发展(600223.SH)、水羊股份(300740.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、苏宁环球(000718.SZ)、四环医药(0460.HK)、奥园美谷(000615.SZ)、华东医药(000963.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)、昊海生科(688366.SH)、丽人丽妆(605136.SH)、科思股份(300856.SZ)、青松股份(300132.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、医思健康(2138.HK)、 嘉必优(688089.SH)。

4)免税:中国中免(601888.SH)、王府井(600859.SH)、岭南控股(000524.SZ)、鄂武商A(000501.SZ)、大商股份(600694.SH)、百联股份(600827.SH)。

5)人力资源:科锐国际(300662.SZ)、人瑞人才(6919.HK)、万宝盛华(2180.HK)、外服控股(600662.SH)。

6)餐饮&旅游:海底捞(6862.HK)、九毛九(9922.HK)、奈雪的茶(2150.HK)、宋城演艺(300144.SZ)、西藏旅游(600749.SH)黄山旅游(600054.SH)、中青旅(600138)、桂林旅游(000978.SZ)、岭南控股(002717.SZ)、全聚德(002186.SZ)、峨眉山A(000888.SZ)、云南旅游(002059.SZ)、丽江股份(002033.SZ)、同庆楼(605108.SH)、三特索道( 002159.SZ )、凯撒旅业( 000796.SZ )、众信旅游(002707.SZ)、天目湖(603136.SH)、大家乐集团(0341.HK)、同程艺龙(0780.HK)、海昌海洋公园(2255.HK)。

7 )黄金珠宝&培育钻石: 珠宝:周大福( 1929.HK )、周大生(002867.SZ)、老凤祥(600612.SH)、潮宏基(002345.SZ)、豫园股份(600655.SH)、中国黄金(600916.SH)、中兵红箭(000519.SZ)、黄河旋风( 600172.SH )、力量钻石( 301071.SZ )、国机精工(002046.SZ)、周生生(0116)、六福集团(0590)、菜百股份(605599)、曼卡龙(300945)。

8)检测:广电计量(002967.SZ)、国检集团(603060.SH)、苏试试验(300416.SZ)、谱尼测试(300887.SZ)、华测检测(300012.SZ)。

9)博彩:银河娱乐(0027.HK)、澳博控股(00880HK)、金沙中国有限公司(1928.HK)、金界控股(3918.HK)、美高梅中国(2282.HK)。

10)跨境电商:安克创新(300866)、小商品城(600415)、吉宏股份(002803)。

11)母婴:爱婴室(603214.SH)、孩子王(301078.SZ)。

12)超市百货:王府井(600859.SH)、金开新能(600821.SH)、鄂武商A(000501.SZ)、天虹股份(002419.SZ)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、步步高(002251.SZ)、百联股份(600827.SH)、重庆百货(600729.SH)。

风险提示:1)疫情反复;2)流量成本不断上升;3)政策监管力度大幅提升;4)宏观层面消费疲软;5)竞争对手持续进入加大竞争;6)国内外公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考;7)重点关注公司未来业绩的不确定性。

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