投资要点：

维持增持评级。受疫情反复影响，下调公司2021-2023 年EPS分别为0.07（-0.15）/0.21（-0.02）/0.35 元。给予2023 年估值35 倍，下调目标价为12.13 元，维持增持评级。

业绩略低于预期：全聚德发布2021 年半年业绩预告，预计2021H1 归母净利润为-4350 到-4000 万元之间，2020H1 归母净利润为-1.48 亿，2019H1 归母净利润为3228 万。2021Q2 单季归母净利润预计为359-709 万，去年同期为-5993 万，同比19 年下滑83.4%-65.1%。

疫情有所反复，全力推动餐饮经营恢复。2021H1 疫情不断反复，公司经营受到一些影响，仍然没有恢复到19 年同期水平。公司继续围绕老字号“守正创新”工作主线，积极推进规划项目及各项举措落地实施，开源节流，降本增效，努力提升经营效果。公司狠抓菜品和服务创新，推动线上线下有机结合，创新营销内容和形式，增强消费者体验，全聚德前门店品·味光影主题餐厅塑造国潮老字号新形象，环球伙伴餐厅团膳项目接待人次和收入逐月提升。

积极落实餐饮产品食品化，加强产品研发。公司创新食品销售业务模式，提升食品销售水平。在市场逐步恢复及公司相关调整措施的推动下，营业额逐步提高，经营业绩呈现回暖态势。

风险提示：疫情反复风险，原材料成本上涨风险，食品开发不及预期等。