核心观点

1、营收、业绩及财务状况近年承压。公司营收及归母净利润自2017年以来呈现下滑趋势，同时，ROE及ROIC、毛利率及净利率、经营现金流净额也都呈现一定的下滑，近两年经营总体承压，与中餐赛道竞争加剧以及公司自身扩张效果受限相关；

2、公司积极改革创新。近年来，公司积极寻求改革创新之路，包括在优化布局的同时积极拓店，创新菜品和产品，增强平台能力，改善管理制度等。同时积极拓宽赛道，与大型会议活动合作，取得一定效果；

3、老字号品牌力仍存，新时期需积极赋能。公司拥有餐饮老字号的品牌力，在餐饮发展新时期，需深度赋能，发展方向整体需契合餐饮业竞争壁垒重塑的方向。关注公司的数字化转型，管理和激励制度的革新，拓宽餐饮赛道，增强拓店能力等进程，以及为品牌深度賦能的效果；

4、环球影城开业导流。北京环球影城开业，对于北京地区经营较成熟的全聚德，具有导流作用，拉动餐饮业产值预计较大。

5、疫情短期冲击较大，餐饮业或出现供给侧出清。疫情对于公司年内的业绩预计产生较大冲击，202001，公司营收端下滑55.03%，归母净利润同比下降931.66%，冲击明显。公司现金流同样受到冲击，但预计资金状况仍足以应对疫情影响。餐饮行业受疫情冲击较大，公司或受益供给侧改革。

盈利预测：预计2020-2021年公司净利润分别为534万元8020万元，对应EPS为0.02、0.26元，当前股价对应PE分别为600X、40X，给予“增持”评级。给予6个月目标价14元。

风险提示：疫情影响持续；食材成本提升；品牌创新不及预期；食品安全问题等；拓店不及预期等。