本报告导读：

通过分析上海世博会及北京奥运会期间酒店经营数据，预判2018 年上海国际进口博览会期间上海酒店经营表现，寻找酒店边际改善带来的反弹机会。

摘要

世博会期间上海酒店行业：市场化酒店供给下行业量价齐升明显。 ①上海酒店高度市场化：世博会期间床位缺口20 万张，供需关系推动星级饭店整体量价齐升：世博会期间出租率平均提升27pct，平均房价提升29%，RevPAR 提升95%；②不同等级酒店维度看：中低档酒店供需关系最紧张，支撑低星级酒店量价齐升幅度更大：1）出租率：三星级以下酒店平均提升29.6pctVS 四星级以上+25pct；2）平均房价：三星级以下+34%VS 四星级以上+28%，RevAPR：三星级以下+134%VS四星级以上+89%；3）增速看：相比2009 年同期，上海星级酒店出租率增速平均提高了36pct，平均房价增速提高了44pct，RevPAR 同比增速提高了142pct。

奥运会期间北京酒店行业：客流管制+大幅提价致出租率有所下滑。①接待客流：北京奥运会期间为保证运动员比赛需求实施客流管制，由此导致星级饭店接待游客数量同比下滑：2008 年奥运会期间（7-9月）北京星级饭店整体接待游客数量-26.23%，其中五星级-23.77%，四星级-14.97%，三星级-27.80%；②同比增速维度：为剔除基数影响我们选取增速相对正常的2010 年7-9 月作为增速参考基数，北京星级饭店整体接待客流增速相比正常年份降低43pct，其中五星级-34pct，四星级-23.8pct，三星级-49.6pct；③平均房价：高星级饭店涨价幅度较大，高星级价格敏感性低出租率影响小：奥运会期间北京星级饭店平均房价大幅上涨，2008 年8 月整体房价同比+258%，其中高星级上涨幅度更大：五星级+244%，四星级+229%，三星级+148%；④出租率：房价大幅提升对出租率也造成一定影响整体出租率-19pct，其中高星级需求刚性强，价格敏感度低，出租率影响较小-4.6pct，四星级-18.6pct，三星级-26.2pct。

预计10-11 月上海酒店出租率或将明显提升，价格也将有限提升。①会议住宿需求旺盛，价格受干预，预计酒店出租率将大幅提升，但将弱于2010 年世博会；②需求维度：以酒店间夜供需量作为度量需求的代理变量，全国数据11 月需求占全年比例为8.7%，上海地区为9%；③供给维度：2018 年1-7 月酒店间夜供给数量约5,200 万间，同增3.86%，明显加速。

投资建议：三大酒店集团上海门店数量占比高，将受益淡季出租率提升。酒店行业成长逻辑认可度边际提升，事件驱动的经营数据边际向好或将带动酒店板块迎来反弹机会。继续推荐：首旅酒店/锦江股份。

风险提示：会议期间对价格管制超预期；为保证会议限制客流风险。