事件：

11 月初，美国就10 月底发现台积电产品被用于中国头部科技公司产品后，要求台积电等芯片企业自查订单及客户，以符合美国政府相关规定。

观点：

半导体为大国竞争重要领域，地缘政治加剧芯片供应短缺，自主可控迫在眉睫。10 月下旬，美国科技公司拆解中国科技龙头最新AI 加速器产品后发现该产品使用台积电7 纳米芯片，而该制程芯片早在2019 年即被美国列入技术禁运名单。可以推断，该产品可能是中国企业通过第三方客户从台积电处购得。阻止中国获得先进制程芯片相关技术是美国政府近年来关注的重点之一，美国政府要求包括台积电、英伟达等在内的公司不得向中国出售一定参数以上的先进产品。在此背景下，为满足美国方面政策要求，台积电或将停止对中国出口其最先进的人工智能芯片，并加强KYC（know your customer）管理，对出货订单进行审查。

定调明确、政策发力不断，半导体国产替代有望加速。国家领导人在10 月份视察时指出，推进中国式现代化，科技要打头阵。半导体领域作为未来科技发展重要方向，同时也是目前少数几个我国仍落后的领域，是科技创新的核心突破方向。随着特朗普当选后可能加大对华科技禁运与贸易制裁，我国半导体自主可控不仅势在必行，且将不断加速。我们认为目前海外产品依赖度较高的半导体设备、芯片制造及封测、半导体材料等方向将率先受益。

投资建议：当前我国半导体制造技术不断进步，但先进制程产能、设备、核心部件材料仍受限。在政策定调明确、不断发力下，我国半导体行业国产替代进度有望加快。考虑到我国目前主要受限于先进制程产能及设备，我们认为优先受益的方向分别为：半导体设备，建议关注北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）；半导体材料： 建议关注鼎龙股份（ 300054.SZ ）、兴森科技（002436.SZ）；芯片制造及封测：中芯国际（688981.SH）、通富微电（002156.SZ）、华天科技（002185.SZ）。

风险提示：地缘政治局势进一步紧张；美欧日等国出口禁运力度加大；核心技术突破不及预期；下游客户导入不及预期；高强度资本开支推高折旧摊销拖累利润；数据引用风险。