事件：

华天科技发布2024年第三季度报告。公司 2024年前三季度实现营业收入105.31 亿元，同比+30.52%；归母净利润3.57 亿元，同比+330.83%。

点评：

公司收入再创新高，毛利率持续提升。公司2024Q3 实现营业收入38.13 亿元，环比增长5.56%；销售毛利率14.72%，环比+1.76pct。营业收入和销售毛利率提升主要系半导体市场景气度提升，公司订单增加，产能利用率提高所致。公司2024Q3 实现归母净利润1.34 亿元，环比下降18.95%，归母净利润降低主要受公司投资收益和其他收益环比降低所致，公司期间费用率保持稳定。

先进封装版图逐步扩张，研发投入卓有成效。公司汽车电子封装产品生产规模持续扩大，2.5D、FOPLP 项目稳步推进，双面塑封BGASiP、超高集成度uMCP、12 寸激光雷达产品等具备量产能力，基于TMV 工艺的uPoP、高散热HFCBGA、大尺寸高密度QFN、蓝牙低能耗胎压产品等实现量产。研发方面，公司持续开展先进封装技术和工艺研发，实现铟片封装技术量产，应用在高性能处理器 HPC、数据中心、汽车电子等多个领域。

募投项目持续推进，积极布局FOPLP。2023 年，公司根据集成电路市场发展及客户需求情况，开展华天江苏等新生产基地建设。截至2024年上半年，华天江苏、华天上海完成生产前各项准备工作，并进入生产阶段，盘古半导体启动FOPLP 生产线建设。其中，盘古半导体先进封测项目投资30 亿元，聚焦板级封装技术的开发及应用，预计新建总建筑面积约12 万平方米的厂房及相关附属配套设施，全面达产后预计年产值不低于9 亿元。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为144.3/163.8/180.2 亿元，归母净利润分别为5.8/9.7/13.9 亿元，对应PE分别为65x/39x/27x。给予“买入”评级。

风险提示：复苏不及预期；扩产进度不及预期；技术研发不及预期。