2015年以来, 经历之前4G 建设投资高峰以后,伴随着三大运营商主要的投资增速放缓,整个无线通信相关领域投资速度也在减慢,部分传统通信企业在15 年后半段呈现出业绩增速放缓的局面。因此市场有观点认为整个行业缺乏大的投资机会,但我们认为这仅仅是针对狭义的传统通信市场而言,从应用角庙和产业链来看,通信技术将深度与传统行业融合,并迎来快速发展。展望2016 年,随着市场需求的提升和技术的进步,我们认为融合的嵌入式通信将得到更大发展,同时传统通信领域以流量为核心的企业的业绩也将保持高速增长。

年度投资策略方面我们认为:微笑曲线两端(传统通信) + 嵌入式通信,蕴藏巨大投资机会。市场观点认为4G 建设过后通信行业缺乏投资机会,有别于此,我们认为通信领域的投资机会蕴藏在对行业的深刻理解中。通信+X 对其他行业的深刻改造也将使得传统行业焕发新机,这将进一步促进传统产业的互联网化,互联网+产业黄金时代的到来也将深刻改变大通信行业的格局。目前看好通信+能源(能源互联网),通信+机械(智能制造),通信+计算机(云计算、大数据),由于通信门槛高以及通信在传统行业云化过程中的重要地位,因此传统通信企业在融合领域将有着强大的竞争力。我们未来也会关注通信+其他行业的融合机会。同时传统通信的子领域也存在机会,流量传输和流量经营也将给微笑曲线两端企业带来巨大投资机会。

投资要点:

通信+能源打造万亿级能源互联网空间。国际上面临碳排放压力,国内面临环保压力,提高新能源比重是当务之急。新能源发电不稳定,需要从时间和空间上进行消纳,时间手段是储能,空间手段是网络传输,这就是能源互联网。传统的通信产业链上的电源企业在该融合领域竞争优势明显。

通信+机械打造工业4.0。产业升级的核心是提高我国的制造业整体水平,摆脱过去技术水平低、国际竞争力弱、盈利水平低的窘境。智能制造是通信+机械自动化,我国虽然机械自动化水平低,但通信制造水平居全球前列,融合趋势为我国提供了一次难得的弯道超车机会。传统的通信产业链上的交换机公司和机械产业链上的系统集成公司在该融合领域竞争优势明显。

通信+计算机打造万亿级云计算和大数据。云计算是数据中心的升级版,数据中心只能解决服务器托管,而于计算将实现企业IT 外包,大大减少企业在IT 上的采购和运维成本。数据中心主要涉及机柜硬件和运维,门槛较低,云计算主要涉及软件服务,门槛较高。大数据资产发现将开启巨大空间,大数据发现的一个重要前提是数据集中,目前电信运营商、政府、大型国企等卑位正纷纷进行大数据集中项目,将分散的数据实时集中到总部,这就为大数据发现打下了良好的基础。传统的通信产业链上的数据中心公司和通信运营支持系统公司在该融合领域竞争优势明显。

传统通信最上游流量传输受益于爆发流量的传输需求。目前全球数据规模快速提升,年增速在36%以上;而中国的移动流量年增速在100%以上。为了应对流量太平洋的趋势,硬件解决方案是不断升级光模块速率和传输设备,软件解决方案是CDN 下沉以及业务感知。

传统通信最下游流量经营受益于爆发流量的变现需求。移动互联网时代,流量收入逐步成为运营商收入的核心。管道压力下,运营寻求转型路径;互联网企业也期徃在流量市场更进一步,作为平台搭建的流量经营迎来了最好的时光。流量经营将深度改造流量模式,提升流量价值,共赢模式有望促进市场迎来爆发。

传统通信的流量传输和流量经营标的更适合作为风险偏好较低时的市场投资选择,因为估值相对低、变现快,但具备一定的周期性,请关注位于流量传输行业龙头的【光迅科技,烽火通信,网宿科技】,以及度受益于流量经营发展的【荣信股份,吴通控股和二六三】;嵌入式通信更适合作为风险偏好较高时的市场投资选择,因为估值相对高、变现慢,但成长时间长空间大,请关注能源互联网龙头标的【中恒电气,南都电源】,智能制造龙头标的【东土科技,海得控制】,云计算大数据龙头标的【光环新网,高升控股,东方国信和拓尔思】。

风险提示:宏观经济形势低于预期,相关产业融合低于预期