行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

评论

内需货运、客运同比增速均有所分化：1-4 月合计铁路货运量同比增长4.6%，低于去年1-12 月同比9.1%的增长，低于去年同期的6.1%。大秦线1-4 月累计同比增长2.0%，高于去年1-4 月的-2.1%。1-4 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长8.2%，高于去年同期8.6%。1-4 月份三大航国内旅客周转量RPK 增速为7.9%，低于去年同期的10%。1-3 月铁路客运量累计同比增长9.0%，高于去年同期的7.3%。

外需数据减弱：八大港口外贸箱1-4 月累计同比增速5.1%（1-3 月受春节影响仅为5.2%），较去年同期5.3%略有放慢。1-4 月三大航货邮周转量同比下降16.7%，低于去年同期8.3%的增速。

航运运价回落：干散货：淡水河谷事故导致BDI 同比大跌，环比逐渐回升，5 月BDI 均值1,036 点，较去年同期的1,293 点下跌21%，高于4 月的均值773。5 月31 日BDI 报收于1,096 点。沿海煤炭运价回调，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在5 月31 日分别报收27.4 元/吨和35.5 元/吨，较上月分别-22.6%和-16.3%；集运：欧美经济数据有所企稳，美线受关税担忧影响部分提前出货，欧洲和美西航线的集装箱运价在5 月31 日分别报收780 美元/TEU 和1,471 美元/FEU，较上月（4 月26 日）分别9%和-6%。油运：运价季节性回调，VLCC 平均日均TCE 5 月3 日报收于9,703 美元，较上周下降16%，较去年同期低仍上涨129%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：韵达股份、申通快递、圆通速递、德邦股份、建发股份、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、粤高速A；H 股：中航信、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通；美股：中通快递。

风险

经济增速不及预期。