行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

评论

内需货运、客运增速整体放缓：1-12 月合计铁路货运量同比增速9.1%，高于1-11 月同比8.7%的增长，低于去年同期的10.7%。大秦线1-12 月累计同比增长4.3%，低于1-11 月的4.8%。1-12 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长6.8%，低于去年同期10.5%。1-12 月份三大航国内旅客周转量RPK 增速为9.8%，高于去年同期的9.0%。1-12 月铁路客运量累计同比增长9.4%，略低于去年同期的9.6%。

外需数据减弱：八大港口外贸箱1-12 月累计增速3.5%（与1-11月增速基本持平），低于去年同期增速7.3%。1-12 月份三大航货邮周转量同比上涨6.2%，低于2017 年同期同比8.3%的增速。

航运运价回落：干散货：BDI 受季节性和事件性因素影响回调，1月均值为1,063 点，较12 月均值1,335 点环比下跌20%，较去年同期下跌14%；2 月8 日最新BDI 收报于601 点。沿海煤炭运价大幅回落，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在2 月11 日分别报收18.3 元/吨和25.5 元/吨，分别较上月-31.7%和-28.8%。集运：

节前运价表现相对平稳，2 月1 日欧洲和美西航线SCFI 运价分别报收960 美元/TEU 和1,993 美元/FEU，较1 月初分别-4%和+3%；油运：运价季节性回落，VLCC 平均日均TCE 2 月8 日报收于14,168美元，较上周下跌22%，较去年同期依然上涨122%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：中国国航、春秋航空、吉祥航空、上海机场、中远海能、圆通速递、申通快递、韵达股份、德邦股份、深高速、宁沪高速、粤高速A；H 股：中国国航、南方航空、中航信、海丰国际、太平洋航运、中远海能、深高速、宁沪高速、中外运；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。