行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

评论

内需货运、客运增速均有回升：1-10 月合计铁路货运量同比增速8.2%，略高于1-9 月同比7.9%的增长，低于去年同期的13.5%。大秦线1-10 月累计同比增长4.1%，低于1-9 月的5.4%。1-10 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长7.3%，低于去年同期10.4%。

1-10 月三大航国内旅客周转量增幅为11.2%，高于去年同期的8.8%。1-10 月铁路客运量累计同比增长9.4%，略好于去年同期的9.3%。

外需数据有所分化：八大港口外贸箱1-10 月累计增速3.6%（与1-9月增速基本持平），低于去年同期增速7.3%。三大航货邮周转量1-10 月份同比上涨6.9%，低于2017 年同期同比9.2%的增速。

航运运价整体下跌：干散货：11 月BDI 大幅下跌，均值为1,192点，较10 月均值1,545 点环比下跌23%，较去年同期下跌18%；11 月30 日最新BDI 收报于1,231 点。沿海煤炭运价持续下跌，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在11 月30 日分别报收27.1元/吨和35.6 元/吨，分别较上月下跌21.9%和23.8%。集运：欧线转入淡季，美线需求水平有所下降，11 月30 日欧洲和美西航线SCFI 运价分别报收747 美元/TEU 和2,190 美元/FEU，较10 月末分别下跌1%和16%；油运：维持高位大幅上涨，VLCC 日均TCE 11月30 日报收于53,121 美元，较上周上涨21.3%，较去年同期上涨289%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：中国国航、春秋航空、吉祥航空、上海机场、中远海能、申通快递、韵达股份、德邦股份、深高速、宁沪高速、粤高速A；H 股：中国国航、南方航空、中航信、海丰国际、太平洋航运、深高速、宁沪高速、中外运；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。