投资要点

公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现营收40.75 亿元，同比+15.4%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-1.3%。单季度看，2024Q2 实现营收22.1 亿元，同比+20.3%，环比+18.7%；实现归母净利润0.59 亿元，同比-16.5%，环比-2.7%。公司与去年同期相比产品销售价格下降，为业绩同比下降主要原因。

2024Q2 镁价下跌拖累公司业绩

根据Wind，截止8 月上旬，镁锭均价为1.94 万元/吨，2024Q2 中国平均镁锭价格为2.0 万元/吨，同比下滑19.8%，环比下滑4.5%。镁价下跌影响公司毛利，公司2024Q2 销售毛利率为11.83%，同比下滑1.39%，环比下滑0.04%。分产品看，2024 上半年镁合金产品毛利率为14.31%，同比下降0.11%，镁合金深加工产品毛利率13.43%，同比增长5.5%，铝合金产品毛利率为8.91%，同比增长5.0%，铝合金深加工产品毛利率10.62%，同比增长0.63%。

公司签订多家合作协议，应用领域持续扩大

公司积极拓展镁合金在汽车、消费电子、建筑模板、镁储氢和低空经济等领域的应用。2024 年1 月，宝武镁业与氢枫签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作，加快镁基固态储氢规模化发展。

2024 年3 月，公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作，完成小批量生产的全流程技术攻关，进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。 2024 年6 月，南京精密与LGE E2H 汽车三联屏镁合金压铸项目投产，项目正式进入量产阶段，推动汽车产业轻量化转型升级。同日，宝武镁业与LG 电子签署了《镁合金战略意向书》。

公司多个项目稳步推进

公司拥有丰富的白云石矿产资源，构建了“白云石开采 - 原镁冶炼 - 镁合金熔炼- 镁合金精密铸造、变形加工 - 镁合金再生回收”的完整产业链。公司目前拥有10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能。公司在巢湖新建5 万吨原镁产能、在五台新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金、在青阳新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金。巢湖云海扩建项目将于 2024 年下半年开始投产，五台云海扩建项目在建设中。安徽宝镁轻合金项目己于 2023 年 12 月 23 日镁生产线热负荷试车启动。此外，甘肃宝镁年产 30 万吨高品质硅铁项目已经开始建设。

盈利预测

由于镁锭和镁合金价格持续低迷，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2026公司归母净利润分别达3.6/6.6/9.6 亿元，同比+17.0%/+85.1%/+43.9%。公司作为镁行业龙头，预计未来多个项目稳步推进，成长性明显，维持公司“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期，公司项目进度不及预期，镁价大幅波动。