上半年业绩与 去年同期基本持平。2024 年上半年公司实现营业收入40.75 亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润1.20 亿元，同比下跌1.28%。其中Q2 实现营业收入22.12 亿元，同比增长20.29%，环比增长18.69%；实现归母净利润0.59 亿元，同比下跌16.47%，环比下跌2.72%，上半年业绩较去年同期基本持平。

低镁价影响公司镁合金业务业绩，镁深加工业务稳步增长。受下游汽车零部件需求下滑，年初至今镁锭价格呈现下跌趋势，截止7 月26 日，2024 年镁锭均价18940 元/吨，较去年同期下跌14.89%，原镁冶炼端呈现全行业亏损态势。低镁价影响公司上半年镁合金业务业绩，但公司成本优势显著，镁合金业务仍然贡献正收益。同时公司镁深加工业务稳步增长，上半年实现收入5.33 亿元，同比增长21.29%；毛利率13.43%，增长5.5 个百分点，公司镁深加工业务有望成为未来业绩重要增长点。

下游需求不断开拓，静待新建项目产能释放。1 月12 日，公司与氢枫（中国）签订战略合作协议，双方就镁基固态储氢设备市场推广、应用场景落地等方面展开合作，加快镁基固态储氢规模化发展。3 月，公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议。通过战略合作，完成从产品设计、材料开发、工艺验证、小批量生产的全流程技术攻关，进而掌握超大型镁合金一体压铸件开发核心技术。公司不断开拓镁下游运用，未来有望成为镁行业一体化龙头企业。

公司安徽宝镁项目已步入产量爬坡阶段，巢湖云海扩建项目将于下半年开始投产，同时五台云海扩建项目在建设中。公司原镁及深加工产量有望逐步增加。

投资建议：随着青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式增长，同时公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望稳步提升长。考虑到今年镁价低位盘整，同时公司主动调整新增产能释放节奏，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026 年营业收入分别为95.61/139.22/218.29 亿元；归母净利润分别为3.37/8.22/11.42 亿元；EPS 分别为0.48/1.16/1.61 元/股。维持公司“买入”评级。

风险提示：镁价下跌，项目建设进度不及预期，需求增长不及预期