投资要点:

2014年传媒板块涨幅与沪深300基本持平,估值相对年初略有下。

降。年初至今(11月15日)传媒指数领先沪深300指数0.25%,在申万28个一级行业指数中超额收益排名倒数第五。分板块表现互联网传媒相对较好。板块PE(TTM)为46.67倍(2013年12月31日为47.38倍),板块相对沪深300PE为516%(540%),处于历史高位区间。。

在行业高景气度和并购的共同推动下,2014年前3季度上市公司整体业绩保持快速增长:新媒体依旧靓丽,传统媒体转型初显成效。传媒行业(申万)上市公司实现营业收入1035亿元(同比+27%);实现扣非归母净利润108亿元(同比+30%)(1)新媒体中营销龙头公司依然保持强劲的增长势头,互联网公司表现较好,但影视动漫出现分化。(2)传统媒体并购转型战略已初现成效,转型动作迅速的公司业绩大幅改善,对冲了传统主业下滑的风险。

行业将长期处于上升周期,消费升级、政策红利和媒介变革是三大核心驱动因素。(1)2014年8月份中央深改组第四次会议再一次明确了传媒的重要战略地位,后续实质政策红利不断落地。(2)从互联到移动互联,媒介变革如火如荼,新旧媒体此消彼长的趋势愈发明显。

2015年我们对板块整体走势谨慎乐观,建议投资者重点关注新投资热点-互联网营销服务和体育。(1)互联网营销服务:产业进入爆发期。2014年互联网广告将首超电视广告成为第一大媒介。随着互联网用户和流量从pc端向移动端迁移,移动互联网营销呈爆发式增长。产业爆发期各环节普遍受益,长期我们最看好技术驱动的平台型公司。综合技术、客户资源和业绩弹性,我们推荐省广股份(002400)(2)体育:管制放松,市场化大门打开。消费升级,体育需求旺盛。体育产业上升为国家战略,限制体育产业发展的因素有望消除。考虑产业目前的发展阶段,我们看好已有一定产业基础、商业模式较为成熟的体育彩票、赛事媒体,推荐雷曼光电(300162)和粤传媒(002181)。。

风险提示:(1)新媒体的估值水平较高,如高成长未能兑现,估值中枢存在较大的下行风险(2)传统媒体向新媒体转型不成功(3)大量并购项目业绩低于预期。