投资建议:

我们继续看好属于朝阳产业的文化传媒,2014年行业投资策略为:寻成长、拾并购、追政策。

投资逻辑

朝阳产业受益政策红利以及内生增长需求,中长期高增长可期 新传媒产业在“文化强国”的支持下将保持快速增长。

(1)若以2010年GDP40.12万亿测算,至2020年实现GDP倍增计划,我国文化产业增加值占GDP比重升至5%,则未来8年我国文化产业增加值复合增速将达23%;

(2)按照“十二五”规划,我国2015年文化产业总值将比2010年至少翻一番,根据2012 年的产值上看,近三年的文化传媒的复合增速为17.5%。

投资逻辑:寻成长、拾并购、追政策

寻成长:影视娱乐维持高景气。在电影产业,供需两旺正当时,人均票房占人均GDP每提升0.1‰将带来50亿元票房增量;电视剧产业,精品剧网络定价权走高带来版权收入30%以上的增长空间。

拾并购:现金在握及主动并购的传统板块。2013年电视广告和纸媒广告增幅均下滑2个百分点,增速低于整体广告市场,业务转型压力较大。与此同时,我国网络广告市场继续保持30%以上的增速,预计2015年市场规模超2千亿,成为资本运作的优质标的。

追政策:看好政策支持的动漫和广电领域。《限娱令》将促进动漫的播出收入占成本比重有50%的上升空间。受益于广电体制改革,制作公司将成为未来2-3 年并购或融资的标的。目前民间制作公司市场规模为100亿元,若给予10倍PE,总市值达到已上市传媒公司的总市值的1/5,进一步壮大传媒资本市场。

风险提示:宏观经济下滑、票房不达预期以及并购进度低于预期等。