投资建议及上半年市场表现回顾:1)维持行业“看好”评级,首选投资组合蓝色光标+省广股份+顺网科技+华谊兄弟+光线传媒,建议关注华策影视、掌趣科技、奥飞动漫与华谊嘉信;2)我们预计 13 年上半年我们在业绩前瞻中覆盖的重点公司业绩增速有望达到23.8%,其中新媒体行业同比增长58.0%,传统媒体行业同比增长8.7%,申万传媒首选组合年初以来绝对收益103.7%,相对行业超额收益 47.9%(其中二季度绝对收益 45.6%,相对收益 6.7%);3)13 年上半年行业绝对涨幅55.8%、相对沪深300超额收益68.0%(其中二季度超额收益50.1%),远远跑赢市场整体表现,主要在于新媒体公司普遍涨幅较高。截至当前行业估值中枢分别对应13/14/15年35/30/25倍PE。

投资逻辑:1)继续看好市场空间广阔,核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标(13年备考38倍PE)和省广股份(13年42倍PE),互联网行业首选顺网科技(13年43倍),影视行业首选标的华谊兄弟(13年31倍),上述四家公司未来3年净利润复合增长率均有望超过40%。2)持续推荐营销服务行业。主要逻辑是:a)宏观经济疲软背景下广告占GDP比重仍有上升空间,上市公司内生增速高于GDP增速,1季度数据尼尔森数据亦显示广告行业数据显著回暖(同比增长14.1%);b)13年行业整合战略可能提速。3)重申战略性看好内容产业。a)1季度国内票房总计达到51.5亿元,同比增长38.6%,同时近期部分国产电影票房不断超越市场预期,再次印证了国内旺盛的观影需求;b)综合其他相似国家状况及国内电影市场近期变化(1 季度国产票房占比接近70%),未来国产电影占据票房市场大头或将是常态;c)较低的市场集中度赋予内容公司外延扩张的可能。我们战略性看好影视行业,重申推荐华谊兄弟/光线传媒/华录百纳/华策影视/新文化;4)关注游戏领域整合并购投资机会。1)手游行业快速增长中或将迎来整合浪潮;2)传统媒体不甘落后,也纷纷凭借资金优势,介入新媒体领域(手游、页游)或提升用户规模(以有线行业为代表)。

新媒体整体表现出色,传统媒体增长平稳。1)我们在业绩前瞻中覆盖的公司预计上半年实现41.6亿元净利润,同比增长23.8%;2)按照细分行业划分,传统媒体与新媒体增速表现各异:A)新媒体(影视动漫/营销服务/互联网)增长相对强劲,预计上半年净利润同比增长58.0%,主要原因在于华谊兄弟、光线传媒等公司业绩大幅增长;2)传统媒体预计实现净利润总额 25.4 亿元,同比增长 8.7%,显著低于新媒体行业整体的增速;3)新媒体行业估值中枢目前对应13年44倍PE、 传统媒体对应24倍PE,考虑到较高的业绩增速及行业整合预期,新媒体行业估值水平相对合理。

从个股来看,净利润增速总体基本符合预期,传媒/互联网行业重点公司中报净利润增速预测如下:

1) 净利润同比增长50%以上:华谊兄弟(240%,《西游》贡献显著利润)、光线传媒(110%,《泰囧》等电影票房贡献)、省广股份(70%,内生增长迅速+外延扩张并表)、掌趣科技(50%);

2) 净利润同比增长20%-50%:奥飞动漫(40%)、华谊嘉信(35%)、华策影视(30%)、蓝色光标(30%)、华录百纳(30%)、百视通(30%)、顺网科技(25%)、浙报传媒(25%)、新文化(25%);

3) 净利润同比增长0%-20%:北纬通信(20%)、粤传媒(10%)、拓维信息(10%)、天威视讯(10%)、博瑞传播(10%)、东方明珠(10%)、北巴传媒(5%)、凤凰传媒(0%);

4) 净利润同比增长-20%-0%:生意宝(-5%)、焦点科技(-5%);