事件：8 月30 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业总收入123.00 亿元，较上年同期增长0.03%，归属于上市公司股东的净利润3.51 亿元，较去年同期下降67.07%。业绩符合前期预告。

短期因素影响业绩，高端产品线突破在即。1）奔图：2023H1 实现营业收入21.91亿元，同比增长约3.68%；扣非净利润2.82 亿元，同比下降1.87%。奔图打印机销量同比增长约11.21%，其中，奔图海外市场出货量同比增长超过30%，奔图A3 打印机出货量同比增长超过100%。奔图成功中标中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮储银行等金融机构的打印机采购项目，在金融行业打印机采购中占据绝对份额，相关订单下半年的出货会有所放大。2）利盟：2023H1 利盟充分发挥在中高端打印机市场的竞争优势，聚焦自有品牌业务发展，2023 年上半年，利盟自有品牌打印机销量同比增长约12%，有力巩固了利盟品牌打印机的市场容量。2023 年上半年，利盟国际营业收入10.21 亿美元，同比下滑约11.83%，EBITDA 约0.88 亿美元，同比下降约33%，受OEM 业务出货趋缓影响，利盟打印机整体销量同比仍有所下降。3）极海微电子：2023H1 营业收入为7.69 亿元，较去年同期下滑27.07%。其中，打印耗材芯片业务营业收入为5.44 亿元，非打印耗材芯片业务营业收入为2.25 亿元；净利润为1.48 亿元，同比下降67.35%。

极海微芯片整体出货量为2.38 亿颗，同比增长13.73%。受芯片产品价格下降影响，极海微营业收入低于预期，然而凭借着极海微出色的产品质量和高效的市场战略，其销量和市场份额仍然实现了稳步增长。4）打印机通用耗材：2023 年上半年，公司通用耗材业务营业收入29.02 亿元，同比下降6.23%；净利润0.79 亿元，同比下降42.75%。

研发端大力投入，构筑全栈自主技术壁垒。1）2023 年上半年，公司研发费用达8.74亿元，占营收比重为7.10%，同比提升0.6pct。奔图自主研发的A3 黑白及彩色复印机正按预期规划有序推进，预计将于本年度内量产上市。极海微上半年推出2 款基于CortexM4F 系列的全新高性能、超值型MCU 系列产品，以及电机控制专用MCU新品，多款MCU 芯片新品将于2023 年陆续发布上市。2）2023H1 销售费用率10.0%，同比提升1.0pct，管理费用率8.3%，同比提升0.1pct，财务费用率1.8%，同比提升4.7pct。

对标全球打印领军，“打印+耗材”模式盈利升级空间巨大。1）公司打印机实行“奔图+利盟”双品牌战略，形成全面产品线，并发挥技术、供应链、销售网络等方面的强协同作用，随着公司技术品牌竞争力提升，长期提升空间巨大。2）随着公司打印机市场份额提升，原装耗材业务将实现长期盈利模式升级。

维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2023-2025 年营业总收入为271.98/302.26/342.91 亿元，归母净利润为16.13/22.76/29.18 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：打印业务需求不及预期；汇率波动风险；商誉减值风险。