2024 年业绩符合市场预期

公司公布2024 年业绩：收入206.86 亿元，同比+3.04%；归母净利润33.54亿元，同比+0.45%；扣非净利润32.78 亿元，同比+1.03%，公司业绩符合市场预期。单季度来看，4Q24 公司收入65.91 亿元，同比+39.77%，环比+34.56%；归母净利润8.41 亿元，同比+88.79%，环比-0.43%。

发展趋势

全年业绩稳健展现龙头韧性，4Q24 利润同比高增。1）2024 年公司下游特种领域需求波动，公司仍实现营收/净利润同比增长，其中4Q24 单季度净利润同比增长89%，充分体现公司作为互连方案龙头的经营韧性。2）分业务看，公司电连接器及集成互连组件、液冷解决方案及其他产品分别实现营收162.10/16.34 亿元，同比增长4.58%/14.44%，光连接器及其他光器件以及光电设备实现营收28.42 亿元，同比减少9.70%。

利润率水平有所波动，费用端成本管控良好。1）公司2024 年毛利率同比减少1.35ppt 至36.61%，三大业务板块毛利率水平均有不同程度波动，公司净利率同比下滑0.42ppt 至16.22%，净利率波动幅度相对较小，主要源于公司费用管控持续改善。2）公司2024 年期间费用率同比减少0.74ppt 至16.10%，其中销售/管理费用率分别同比减少0.30/0.67ppt，体现公司内部经营管理效率的持续提升。3）公司2024 年度经营活动现金流净额同比下降30.37%至21.50 亿元，主要系部分客户回款不及预期。

产业能力逐步释放，多领域布局拓展发展动能。1）2024 年内，公司高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展，产业能力正逐步有序释放。2）公司围绕大飞机、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，主要研发项目包含耐海洋环境连接器、数据中心高速背板连接器等，我们认为，在国家发展深海科技及AIDC 建设持续加码的背景下，公司依托互连方案龙头供应商优势，积极拓展业务范围，有望助力公司持续稳健成长。

盈利预测与估值

考虑到公司下游需求释放节奏，我们下调公司2025/2026 年净利润预测9.4%/4.4%至37.9/45.2 亿元，公司当前股价对应2025/ 2026 年23.4/19.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，看好公司在互连方案领域的龙头优势，维持目标价51.34 元，对应2025/2026 年28.7/24.1 倍市盈率，潜在涨幅22.4%。

风险

产品及订单交付不及预期；原材料价格上涨风险。