中航光电发布三季报：Q3 实现营收48.98 亿元（yoy+6.45%，qoq-5.52%），归母净利8.45 亿元（yoy-10.14%，qoq-7.89%）。2024 年Q1-Q3 实现营收140.95 亿元（yoy-8.23%），归母净利25.13 亿元（yoy-13.15%），扣非净利24.52 亿元（yoy-13.76%）。公司业绩虽然受行业因素影响有所下滑，但下降幅度较二季度已有所收窄，防务领域订单呈现恢复态势，长期发展向好，我们维持“买入”评级。

三季度业绩降幅有所收窄，全年收入利润有望实现增长2024 年上半年因外部因素影响，公司防务订单和交付出现延后情况，导致业绩有所下滑。进入下半年公司防务领域订货较上半年呈现恢复态势，部分领域需求已释放积极信号，业绩下滑程度有所收窄；此外前三季度公司在前期大力布局的数据中心、新能源装备、工业装备、医疗设备等领域均实现高速增长，新能源汽车领域国内订货也实现较快增长，为全年业绩增长奠定了较好基础。

毛利率小幅下滑，各项财务指标健康

公司2024 年前三季度毛利率为36.61%，受各报告期内产品结构及业务结构变动等因素影响，公司前三季度毛利率较半年度下降0.59 个百分点，处于公司合理毛利率区间内。公司前三季度费用率为16.10%，较去年同期提升0.49pct，各项费用率相对稳定。24 年前三季度公司经营性现金流为7.25亿元，同比提升75.97%；资产负债表方面，三季度末存货48.24 亿元，较去年同期提升16.01%，或表明公司下游需求逐步恢复，公司正积极备货。

与洛阳光联基金开展战略合作，有效推动未来资本化运作公司公告拟与洛阳光联基金开展战略合作，公司作为国内连接器行业的领军企业，同时作为洛阳光电产业集群的链长单位，具备较强的产业优势，能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。本次合作公司将充分发挥产业链优势、专家团队经验、市场影响力，同时与洛阳光联基金的合作有望推动公司未来资本化运作的高效开展。

盈利预测与估值

我们预测公司24-26 年归母净利润为36.18/43.92/51.86 亿元(前值为38.25/46.83/53.54 亿元)，调整原因为公司防务业务需求放缓，对应EPS为1.71/2.07/2.45 元。可比公司25 年iFind 一致预期PE 为33 倍，给予公司25 年33 倍PE 估值，对应目标价为68.31 元（前值为50.4 元）。

风险提示：军品业务需求不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。