坚定看多2024年是军工产业结构反转的关键布局之年聚焦型号周期是抢抓军工产业机构性反转的关键，装备试验鉴定是武器装备由研制阶段转入生产成阶段前的最后环节。我们分析预测，当前军工产业景气的释放拐点与结构反转的关键在于项目执行何时开始大面积修复与启动，项目执行的政治动员与人力资源，需要一个重新适应与启动顺畅的过渡阶段。在此，我们重申对军工产业“结构反转”的定义，即多军种多场景多型号陆续完成试验鉴定，一旦试验鉴定完成，后续定型与批产将同步进行，牵引产业“结构反转”。

新兴成长赛道：作战需求牵引爆款型号科研转批产放量现代高烈度武装冲突正逐步由速胜转向持久战，精确制导弹药低成本化成为必然的产业趋势之一，以远箱火、高超音速武器和弹药安全生产为代表的领域或为重点方向。此外，从未来潜在冲突的预设战场出发，中近程可消耗式无人机及反无人机作战系统或将成为重要装备；从冲突发展的形式来看，网链融合通信引领的联合作战或将是支撑打赢打胜的主要作战样式；从冲突可能涉及的域外对手来看，多层次水下作战体系将是支撑我军走向深蓝，维护安全的有力保障。

传统优势赛道：型号需求稳定，外延场景打开空间上限军工传统优势主赛道型号需求稳定，仍处景气上行期，军转民、国际转包等外延场景将打开空间上限。军机产业链方面，新机列装及存量老机型替换双需求共振牵引产业链持续保持高景气；航发产业现金流长坡厚雪，基于莱特定律和浴盆曲线，随着产品成熟度逐步提高和多型号有望放量牵引产业链盈利拐点显现；大飞机产业空间宽广，C919 第二产线建设将牵引大飞机产业进入交付加速期；航空制造出海业务分布广泛，国内供应商未来有望获得更多专业化配套机会。

国企改革领域：效率提升活力增强或将迎资产整合大年提质增效实现非线性盈利扩张是军工国央企市值显著提升的根本驱动，借助股权激励实现内生增效和外延并购是军工国央企龙头上市公司的典型价值实现路径。当前军工央企资产证券率偏低，在支持军工央企做强做优做大的政策背景下，2024 年军工央企资产专业化整合动作值得期待。此外，国资委已明确将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核，以此为抓手，多措并举利用资本市场深化改革提高央企上市公司质量。随着改革的逐步深化，未来上市军工央企或将以ROE 提升为纲，以股权激励为重要手段，稳步提升上市公司的价值创造和实现能力。

推荐思路小结：抢抓结构性扩张型产业机会“守正出奇”大势研判：坚定看多2024 年是军工结构反转的关键布局年，6 月底与8 月底成将是感知军工结构反转的两个关键时间窗口。配置思路：1）新兴成长赛道：紧盯重点型号科研转批生产，推荐有BETA 示范效应的低成本精确制导武器放量、消耗式无人机与反无人机、网络信息体系建设、水下攻防体系建设；2）传统优势赛道：传统空军产业链有BETA 机会，重点推荐【中航光电】【中航沈飞】【中航西飞】【航发动力】等主机厂；3）国企改革主题：今年或将是央企控股上市公司并购重组的大年，我们看好以央企控股上市公司效率提升为主线的国企改革主题。

风险提示

1、“十四五”武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性；2、产业链中相关个股在收入和业绩兑现能力上存在不确定性；3、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程存在不确定性。