本报告导读:

建筑板块迎发展拐点,业绩增长进入上行通道。园林表现最好,大基建蓝筹超预期,设计/国际工程板块值得关注。PPP/基建/一带一路提速,大基建蓝筹迎发展历史机遇。

摘要:

营收稳增税收下降促建筑板块业绩增长,预收/预付暴增预示Q4 业绩增长有保障。1)建筑板块业绩2016 年前三季度同比增长约12%,其中Q3 单季度同比增速约10%,结束了从2010 年以来Q3 单季度业绩同比增速持续下滑的趋势,建筑板块业绩或已现拐点;2)根据我们分析,营收持续稳增和税收下降(营改增影响)是建筑板块业绩增长主因;3)营改增的影响在2017 年可能减弱,但建筑板块在PPP/基建/一带一路提速背景下进入中长期向上周期确定性高;4)从短期来看,建筑板块Q3 单季预收账款同增高达90%创历史新高,Q3 预付同比暴增500%,预示建筑板块Q4 业绩料将持续增长。

园林表现最好,大基建蓝筹超预期。1)园林在前三季度和Q3 单季的营收/净利润四项增速中独占三项第一,其中前三季度业绩同增近110%;2)大基建蓝筹业绩表现超预期比例最大,如中国建筑前三季度业绩增长30%超预期等;3)设计板块前三季度业绩同增约24%,业绩增速仅次于园林行业,且华建集团前三季度业绩同比大增74%超预期,设计板块兼具PPP 和外延扩张预期,值得跟踪;4)国际工程前三季度业绩同比增长近20%位列9 个细分行业第四位,其中北方国际前三季度同比增长55%,在一带一路战略加速/人民币贬值背景下,国际工程业绩有望持续高增。

园林/大基建蓝筹/国际工程三细分行业前景光明。1)PPP 影响下园林行业营收及盈利能力均有所提高,Q3 预收/预付账款均显示Q4 业绩持续高增可能性较大,PPP 红利仅刚开始释放,持续看好;2)从短期来看大基建蓝筹Q3 单季度预收账款同比大幅提升82%,Q4 业绩增长有保障;中长期来看PPP/基建/国改提速,一带一路战略突围,大基建蓝筹迎历史发展机遇;3)国际工程板块订单收入比高(北方国际近13 倍),汇兑收益弹性大(中工国际汇兑收益占比超30%),一带一路订单落地料加速。

细分行业推荐园林/大基建蓝筹/国际工程,主题持续推荐PPP/装配式建筑等。1)园林行业推荐铁汉生态/美晨科技/文科园林/棕榈股份/云投生态/美尚生态等;2)大基建蓝筹推荐葛洲坝/中国中冶/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国建筑等,受益标的中国化学;3)国际工程推荐中工国际/北方国际/中材国际等;4)PPP 继续推荐轨交宏润建设/腾达建设/隧道股份/上海建工,模式龙元建设/苏交科/中设集团,交运山东路桥(受益标的四川路桥);5)装配式建筑杭萧钢构等。

风险提示:业绩增长不及预期,PPP/基建/一带一路不及预期等