投资要点：

维持增持。公司2015年营收约11.2 亿元(+35.3%)，净利约1.02 亿元(+76.5%)，基本符合预期。考虑公司智能工程业务发展良好，且成电医星15 年净利高于承诺2.24%，维持公司2016/2017 年EPS 为0.18/0.23 元。

考虑公司智慧医疗加快向大健康管理领域进军步伐、智慧节能布局坚实推进，股权激励绑定员工利益与公司利益，同时参考当前可比公司估值水平，维持公司2016 年69.5 倍PE，维持目标价12.5 元，增持评级。

经营现金流保持稳定，净利率大幅提升。公司2015 年1)经营净现金流8005万元(+0.43%)，保持稳定，收现比78.3%(-16.3pct)，回款工作有待加强；2)毛利率约为22.85%(+0.07pct)，其中智慧医疗毛利率约为31%(+3.1pct)；3)期间费用率下降(约11.48%，-1.07pct)叠加政府补助大幅上升(3137 万元，+717%)，因此净利率提高2.8pct 至10.27%；4)坏账损失同比+165.3%，应收账款占总资产比约13.3%(+2.4pct)。

智慧节能不断突破，智慧医疗布局完善。公司1) 智慧节能不断创新，承接并实施6 个合同能源管理项目，为上海市400 余栋办公建筑和公共建筑提供能耗监测管理平台建设服务，16 年计划完成9 个合同能源管理项目；2)智慧医疗推进顺利，营收2.2 亿元(同比+87%)，初步实现“医疗先行”，预计智慧医疗与成电协同将超预期，医疗信息化业务拓展和挖掘优质并购对象双轮驱动完善产业链；3)智慧城市顶层设计落地全国多个市区，研发的“基于云计算技术的公共信息服务核心平台”已获政府1410 万元补贴。

核心风险：研发投入加大，PPP 订单增长不及预期，坏账风险等