事件:

公司发布2015 年中报:报告期,实现营业收入4.03 亿元,同比增长10.99%;归属母公司所有者净利润3458.80 亿元,同比增长15.86%。

业绩符合预期

报告期内,公司业务综合毛利率由2014 年中期的23.79%下降为当期的21.79%;营业收入同比增长10.99%,毛利同比仅增长1.5%。同时,2014年股权激励费用摊销和研发费用投入的提升使得当期管理费用同比增长35.69%,拖累当期业绩。此外,报告期内公司获得政府补助1410.93 万元,同比增长41 倍。

“智城模式”迅速拓展,环保业务有序推进

报告期内,公司参控股的智城公司已达9 个,相比2014 年增加3 个。“智城模式”的迅速拓展,一方面使得公司各类业务能够快速在全国各地落地;另一方面公司积极探索通过PPP 模式参与城市建设和服务,助力公司向“智慧城市服务与运营商”转型。此外,智慧节能业务是公司智能工程的重要组成部分,2014 年贡献6.57%的收入来源,毛利率高达41.40%。报告期内,公司通过增资扩股取得世纪天源29.36%的股权,拉开对智慧节能环保产业链的资源整合和收并购的序幕。

收购成电医星切入医疗领域,外延扩张仍值得期待

公司在“智城模式”的基础上,搭载建筑、医疗、节能、硬件以及软件和咨询等系列智能工程服务。报告期内,公司完成对西南地区医疗信息化龙头成电医星75.24%股权的收购,有力提升了公司智慧医疗业务的核心竞争力,后续有望在大健康产业链继续延伸和完善。同时,公司完成了智慧节能和智慧城市领域两起参股项目,结合公司坚持“业务转型深化和外延并购扩张”的双轮驱动战略和产业并购基金的落地执行,我们预计后续外延扩张依旧值得期待。

投资建议:

考虑到公司通过收购成电医星顺利切入医疗信息化领域,医疗业务与传统智城模式形成良好协同,有效提升公司估值水平。同时,成电医星过户完成并表对业绩形成明显贡献,我们预计公司2015-2017 年摊薄后EPS分别为0.14、0.21、0.27 元,维持“增持”评级,目标价14.60 元。

风险提示:

成电医星与公司业务协同不达预期。