事件：

微软区块链服务上周已正式向Azure 云平台用户开放，开发者可以在云平台上以最简便、高效的方式搭建区块链测试环境。

行业观点

近期微软、IBM 等云计算厂商纷纷推出区块链服务（Baas），向开发者提供从Iaas 到区块链技术平台的整体应用底层的技术服务，首先微软Baas 平台支持26 种不同的区块链平台，开发者能够快速基于不同平台搭建测试与开发环境；其次平台提供Iaas 与区块链技术平台整体服务，简化区块链技术平台底层的计算环境部署；将大幅降低应用开发平台的搭建周期、开发难度以及测试与开发成本，从开发环境搭建与区块链底层技术层面缩短开发周期与降低开发门槛。所以我们认为区块链服务的上线大大缩短应用的开发周期，降低技术上的门槛以及运营的成本，促进区块链应用普及，将加速行业的发展。

价值互联，空间巨大。区块链本质上是一个安全传输与存储的协议。TCP/IP协议解决信息传输问题，区块链解决TCP/IP 上安全传输问题，解决信息化联网去中心化信任问题。其构建出价值互联网能够从根本上变革现有金融行业交易与结算方式，颠覆社会组织与生产方式。

互联网的发展逐渐深化，从PC 到互联网到移动互联网再到物联网，每一次变革均带来市场规模倍增。预计中国到2020 年GDP 达95 万亿，有价值交换的地方就有价值互联网，假设到2020 年价值互联网渗透率达50%，按1%的价值收益计算（金融。金融中介收益率5-10%，电商。阿里4%，自治组织。公司平均管理费用率11%），市场空间达4750 亿。

发展路径：从技术平台到应用，再到底层IT 架构。我们将价值互联网划分为三层：计算与存储层、技术平台层以及应用层。首先整个价值互联网是建立在底层的安全存储与验证协议之之上，安全与成熟的底层协议是基础；平台厂商基于协议层实现开发接口的封装，降低开发门槛缩短开发周期；最后是行业应用厂商将区块链技术与具体应用场景相结合开发相应应用，实现商业模式的创新。

所以从行业发展进程的角度看，我们认为一方面是底层技术与平台快速发展与迭代，另一方面应用开发基于现有技术上实现技术与模式的创新。最后随着应用的普及，底层计算与存储为满足上层平台与应用的需求逐渐颠覆现有计算架构。

场景应用低频边缘率先突破，解决痛点是行业发展内在动力与互联网的发展一样，应用随着技术等因素的发展逐渐深化。早期的互联网受制于终端计算能力与网速的限制，只有邮件等少数应用，随着各方面技术的发展应用逐渐涉足到媒体、搜索、电商、社交以及视频等领域。区块链的发展也是类似，应用在技术、法律不断发展中逐渐深化。

应用普及进程层面来看，我们从技术可实现性、系统稳定性安全性需求、场景与区块链契合度以及变革阻力四个维度来考量区块链具体应用普及进程。我们认为应用的普及将会遵循先低频后高频，先边缘应用后核心场景，先能够解决行业痛点应用后其他行业应用，先无中心多中介场景后有强中心角色市场。产业调研情况来看，跨境支付、互助保险、捐赠、积分、供应链金融、票据、股权等领域已经开始落地，随着技术性能与稳定性的进一步提升，应用普及也将进一步深化。

投资建议

云计算厂商纷纷推出Baas 服务，为开发者提供了价值互联网应用层以下的所有技术支持，加快了上层应用开发门进度，降低了开发成本，推动整个区块链行业快速发展。应用层面来看，区块链在跨境支付、边缘应用、供应链金融以及票据等领域已经开始应用，其他领域应用也陆续落地，行业普及进程大大超出市场预期。

由于私钥的安全存储关系到整个链上资产的安全性，私钥安全保护与加密技术成区块链普及收益最确定的领域，推荐飞天诚信，关注卫士通。底层技术平台是应用与整个行业发展的基础，技术门槛较高，推荐海立美达，关注恒生电子。场景应用方面，看好能够利用区块链技术解决自身业务场景痛点的标的，推荐：赢时胜与长亮科技，关注怡亚通、四方精创、金证股份、御银股份以及广电运通 。

风险提示

区块链技术发展不达预期，区块链应用推广进程不达预期。