事件：公司发布 2012年半年报，报告期内实现营业收入 4.86 亿元，同比增长 14.19%；利润总额1.39 亿元，同比增长6.47% ；归属于母公司所有者的净利润1.26 亿元，同比增长10.43%；每股收益0.22 元。

点评：

业绩增幅相对较低，低于我们预期。报告期内，公司营业收入和利润总额均实现增长，但与上年同期相比增速明显降低（去年营收和利润总额分别增长77.33%和118.8%）。

ATM销售业务收入大幅增长，但融资租赁业务收入大幅下滑。报告期内，ATM销售业务收入3.35 亿元，同比增长 66.91%，主要与上年未确认订单金额较大以及少量融资租赁转销售有关，下半年建行和邮储的订单将确认收入，预计全年销售收入继续保持快速增长；融资租赁业务收入大幅下滑51.35%，主要由于验收等原因使得上线ATM台数相对较少（去年上半年集中上线相对较多），目前实际未上线ATM数量还比较多，我们预计全年该业务收入与去年持平或略有增长；由于有偿服务的ATM数量大幅增长，本期 ATM技术、金融服务业务收入大幅增长 67.58%（规模还较小）；

合作运营业务收入同比下降9.02% ，可能因为受国内外经济下滑影响合作运营 ATM布放区域工厂开工不足而使得单台ATM收入下降。

毛利率明显下滑，费用控制良好。报告期内，公司综合毛利率为49.38%，比去年同期下降了4.74 个百分点，主要因为集中采购 ATM数量较大但价格相对较低，从而导致销售毛利率由去年同期53.19%下降至45.85%，合作运营业务毛利率下降主要因为租金等成本上升导致的；销售费用和管理费用同比分别增长1.2%和21.7% ，二者占营业收入之比同比下降了0.54 个百分点。

盈利预测：尽管上半年公司业绩低于我们预期，但考虑到国内 ATM销售仍然快速增长，而且公司销售业务收入增长快速，而且融资租赁业务全年情况好于上半年，因此暂维持原来预测不变。我们预计，公司2012~2014年公司每股收益分别为0.41 元、0.53 元、0.66 元。目前股价对应市盈率分别为15倍、11倍、9 倍，估值水平比较低，维持“买入”评级。

风险因素：经济下滑严重导致长三角、珠三角工厂关停，运营ATM收入大幅下降；融资租赁ATM验收进度缓慢使得收入无法确认。