事件概述
9 月20 日，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals (PLS)发布公告称，公司在电池材料交易所 (“BMX”) 完成了一笔锂精矿现货拍卖，广泛的合格买家对参与和竞标都表现出了浓厚的兴趣，在 30 分钟的拍卖窗口期间，总共收到了 22 次在线竞标出价。数量 5000 干吨，5.5%（氧化锂品位），成交价6988 美元/公吨（SC5.5，黑德兰港离岸价），按锂含量等比例计算，锂精矿（包括运费）相当于约7708 美元/公吨（SC6.0，中国到岸价）。
锂精矿成交价7708 美元/吨，锂盐加工成本为51.28万元/吨
9 月20 日，PLS 在BMX 平台完成的锂精矿竞拍成交价格为6988 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0 计算，加上运费，折7708 美元/吨（中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5 万元/吨计算，折碳酸锂成本51.28 万元/吨（含增值税）。相较于8 月2 日的拍卖成交的价格6350 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0 计算，加上85 美元/吨运费，折7012美元/吨，折碳酸锂成本44.97 万元/吨（含增值税），碳酸锂成本抬升明显。截至9 月20 日，百川盈孚电池级碳酸锂报价51.5 万元/吨，与此次拍卖成本几乎一致。此批锂精矿预计将于2022 年 10 月中旬交付，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在1 月甚至更晚。
届时如果锂盐价格无法高于当前价格，锂盐厂将出现亏损。我们判断，此次精矿拍卖价格，又一次强有力的支撑了后续锂盐价格走势，锂盐价格将维持上涨趋势。
锂精矿价格维持高位，一体化企业优势尽显
PLS 最近6 次在BMX 平台完成的现货交易价格均超过了6000美元/吨（CIF 中国），远高于2022Q2 的澳洲锂精矿长协价（折SC 6.0 后 Allkem：5547 美元/吨），这也进一步支撑了我们对于2022Q4/2023Q1 锂精矿长协价进一步上涨的判断。按照今天拍卖的锂精矿价格计算，锂盐厂扣除所得税及其余费用后已经不存在利润。2022Q4/2023Q1，下游新能源汽车产业链加速赶工，将加大锂盐消耗，也将支撑后续锂盐价格继续走强。在锂盐价格重启上涨趋势的情况下，锂精矿同样会保持追涨态势。
随着锂精矿价格持续上涨，产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，一体化企业和加工企业的利润再度分化，上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下，锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显。
欧盟和美国的关键原材料法案，更加强调锂资源战略地位
近日，欧盟提出《关键原材料法案》，强调要确保锂和稀土整个供应链的战略项目，包括开采、精炼、加工及回收全过程。
根据《关键原材料法案》内容，主要在四方面1）聚焦战略应用；2）欧洲机构网络；3）更具弹性的供应链；4）一个强大和可持续的公平竞争环境，来确保锂和稀土成为欧盟经济的核心。其中，更具弹性的供应链中提出：为了促进目标原材料项目在欧盟的推出，应该授权欧盟委员会根据成员国的提议列出战略项目。这些项目可以受益于简化的程序和更好的融资渠道。同时可以设定一个目标来帮助欧盟实现这一要求，即到2030 年欧盟加工锂的需求至少30%来自欧盟。欧盟《关键原材料法案》发布，缩短和简化了欧盟锂资源项目开发的流程和时间，有助于加速了欧盟在锂资源项目的开发建设，但同时也加剧了本就增量有限的全球锂资源的激烈竞争局面。8 月，美国通过的《降低通货膨胀法案》同样对电动车获得补贴提出要求，主要在关键矿物和电池组件的要求中体现，随着时间的推移，本土化的比例要越来越高。欧盟和美国相继提出法案，强调关键金属本土化供应，并非是减少对锂等关键金属的供应和需求，我们认为在全球锂资源供给增量有限的情况下，该法案的推出或将加剧资源抢夺白热化，白色石油战略地位显著。
海外锂资源对我国保障度急剧下降，中国锂资源供应安全问题亟待解决
根据我们统计，近2-3 年内海外有投产预计的新增锂资源项目，在承购上面与中国脱钩明显，锂资源供给安全保障度不够。其中，PLS 未来的锂精矿增量计划用于供应给与POSCO合资的氢氧化锂加工厂以及自身未来在澳洲的磷酸锂加工需求；MinRes 明确表示与ALB合资的Mt Wodgina 项目，将采取代工、收购以及自建加工厂的方式消耗重启后的锂精矿；Liontown 旗下的Mt Kathleen Valley 一期项目产能50 万吨/年，已与LGES、特斯拉和福特签订长协，合计总承购量现在达到45 万干吨/年，占一期的比例约90%；2022 年7 月，Livent 与通用汽车签订长期氢氧化锂供应合同，通用汽车将在2022 年支付1.98 亿美元的预付款，协议规定Livent 将在从2025 年开始的六年内向通用汽车提供电池级氢氧化锂，在协议期间，Livent 将越来越多地从其在美国的制造工厂向通用汽车供应电池级氢氧化锂，目标是将Livent 100%下游氢氧化锂加工业务转移到北美；Sigma 位于巴西的Grota do Cirilo 项目一期计划生产27 万吨精矿，已经分别于LGES 和三井物产签订长协，合计量约15.5 万吨/年，占一期的总量约60%；Allkem 旗下的MtJames Bay 计划自建氢氧化锂加工厂，目标市场为北美；SQM旗下的Mt Holland 计划自建氢氧化锂加工厂，走上下游一体化路线。从上述资源的发展规划或者已签约的承购协议可以明显看出，未来2-3 年海外新增资源量大部分与日韩欧美市场绑定，中国企业并未签约到足够的增量原材料保供协议。叠加电动车市场蓬勃发展，锂资源需求旺盛，我国锂资源保障的安全性问题亟待解决。
投资建议：
PLS 在9 月20 日拍卖中，成交价格再次上涨，反应了当前锂资源供需持续紧张的局面。展望2022Q4/2023Q1，在原材料价格上涨的推动下，叠加下游需求旺盛以及补库存忘记备货需求，锂盐的价格大概率将维持上涨趋势。但考虑到成本不断抬升，产业链的利润已经完全向上游资源转移，上下游一体化企业将实现更高的利润，此时国内拥有资源的一体化企业价值凸显。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000 吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134 号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。
风险提示：
1）下游消费需求增长不及预期；
2）锂精矿开发进度不及预期；
3）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落
4）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。
