投资要点：

云母提锂技改降成本提产量，尽享碳酸锂涨价红利。公司是较早实现锂云母提锂规模化生产的企业，去年产量1018 吨，2017 年1-8 月产量为680 吨，已经实现了锂云母提锂规模化生产。公司已经建成1 条年产3000 吨碳酸锂生产线，上半年公司按照新工艺对产线进行了技改，并于9 月7 号完成技改，对转精窑进行点火，公司在互动平台上表示预计9 月可能顺利出产品，2 年前公司老工艺生产工业级和电池级碳酸锂等级都已经达标，特别是工业级的已经达到工业级碳酸锂最高水平，转化质量好。锂云母矿主要副产品长石粉等产品是优质的玻璃陶瓷原料，已经实现综合利用。新工艺运用了焙烧技术，通过技改年产能能达到5000 吨，流程缩短、成本大幅下降、锂的回收率大幅提高。新技术运用后，预计锂云母制备碳酸锂成本在7 万元左右。9 月15 日百川资讯报电池级和工业级碳酸锂价格分别为16.5 和14.5 万元/吨。

云母+锂矿提锂齐发展。公司年产1 万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5 万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设，预计明年上半年能够投入生产。公司锂云母矿选矿厂正在建设中，短期内较难满足大规模碳酸锂对锂云母原料的的要求，公司通过与宝威物料合作，确保了锂精矿的原料供应且有价格优惠，建设年产1.5 万吨碳酸锂及氢氧化锂产线，确保快速提升碳酸锂产能。宝威物料拥有加拿大和澳大利亚部分锂辉石独家包销权利。

汽车+智能机电稳定增长。公司电动汽车主要有3 个平台，九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车。九龙汽车在商用车领域具有一定的优势，随着目录的申请完成加上九龙汽车与珠海广通、深圳国民运力等签订的大的订单的逐步落地，我们预计九龙汽车下半年业绩将逐步释放。智能机电产业为传统优势产业，有几十年制造经验。公司2015 年收购的米格电机是行业内伺服电机的龙头企业，每年保持高速增长，传统电机方面今年市场表现有所复苏，智能机电产业特别是新能源汽车电机、伺服电机将是公司未来发展的重点。

维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链，手握上游锂云母资源，尽享云母涨价红利。随着技改完成2017 年碳酸锂产能将增至5000 吨，成本下降，盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台，假设2018年完成定增，最终碳酸锂权益产能将增至2.25 万吨/年，每万吨碳酸锂产量可增厚公司毛利约9 亿元人民币（以16 万元/吨价格，7 万元/吨成本计算），从而使得公司估值快速下降。我们预计2017 年EPS 为0.30，假设定增完成后总股本增至17.62 亿股，增发摊薄后2018、2019 年EPS 分别为0.40 和0.53元/股，考虑到公司所属新能源行业需求景气向上，假设定增2018 年完成，给予2018 年70 倍估值，对应目标价28.00 元，维持“买入”评级。

不确定性分析。项目建设不达预期及市场需求不达预期的风险。