公司近况

公司碳酸锂产线技改进展顺利，近期有望点火试生产，同时锂矿、碳酸锂行情向上，推动市场预期升温，近期公司股价持续上涨。

评论

碳酸锂生产线若技改成功，业绩贡献将大幅提升。公司通过多年研发试验，近期有望完成碳酸锂生产线技改工作，产能有望提升到5,000 吨，成本有望从9 万元下降到7 万元/吨。若公司锂云母采矿产能配套，则成本有望进一步下降。同时公司在积极推进碳酸锂产线扩产工作，按照公司规划，预计1H18 公司锂云母生产的碳酸锂产能将达到1.5 万吨。另外公司与宝威物料合作，采用锂辉石生产碳酸锂，预计2018 年将形成1 万吨碳酸锂和5,000吨氢氧化锂的产能。全部达产后，公司碳酸锂+氢氧化锂产能将达到约3 万吨，业绩弹性非常大。

若技改短期不成功，下行风险不大。（1）在锂云母提取碳酸锂技术上，只有国内企业在做尝试，江特走在技术研发的最前沿，目前已经实现小批量生产。即使碳酸锂生产线技改后短期内不成功，我们相信公司未来可以通过持续研发实现批量化生产；（2）目前锂云母矿价格也已大幅上涨到1,600~2,000 元/吨，公司拥有宜春2/3 的锂云母矿产资源，价值量巨大，对公司估值有支撑；（3）公司与宝威合作走技术成熟的锂辉石提取碳酸锂路线，随着新建产能明年投产，也将支撑公司业绩。

九龙大额订单有望助力全年增长。1H17 受政策调整影响，新能源车收入同比下滑78.4%至1.11 亿元。但近期公司先后签订银隆、国民运力两笔大额订单，合计金额40 亿元，将于2018 年底前完成。我们预计订单交付将于3Q17 启动，且客车和物流车市场自6月起回暖，九龙有望完成2017 年剩余2.21 亿元的业绩承诺，并有望于2018 年实现业绩高增长。

估值建议

考虑技改带来的成本降低，以及新产线的投产，我们上调2018年EPS 预测24%至0.38 元。上调公司目标价23.3%至18.34元，维持推荐。

风险

新能源汽车产销低于预期；碳酸锂技改及扩产进度放缓。