归母净利同比增长21.31%，低于预告

东方网络发布2016 年业绩快报：经初步核算，2016 年营业收入5.99 亿元，同比增长48.07%；归母净利6473.92 万元，同比增长21.31%。

关注要点

文化传媒业务保持良好增长。2016 年度，公司实现营业总收入59,865.66 万元，同比增长48.07%，营业利润86,384.35 万元，同比增长38.14%，归属于上市公司股东的净利润6,473.92 万元，同比增长21.31%。其中，水木动画2015 年7 月开始并表，2016年新增1-6 月并表；中辉华尚和东方影业的文化传媒业务保持良好发展势头带动公司业绩增长。

电影延期拍摄导致净利润低于预告。公司16 年第三季报报告预计2016 年度归母净利为1.1-1.5 亿元，同增106.12-181.08%，快报业绩低于预告区间，主要是因为转让电影项目《生命的假期》 因外汇配额申请事宜导致延期拍摄，无法按照预计合同回款，公司出于谨慎性原则，不在16 年度确认该项目收入及利润，预计收益近4000 万元将推迟至2017 年度体现。

估值与建议

我们调整对公司16/17 年的盈利预测：下调16 年盈利预测48.7%至0.65 亿元，上调17 年盈利预测15.1%至2.31 亿元。引入18 年盈利预测3.15 亿元。若考虑收购嘉博文化/华桦文化/元纯传媒，公司16-18 年模拟并表净利润3.25/5.63/6.47 亿元， EPS分别为0.32/0.56/0.64 元。参考影视类可比公司，我们给予公司17 年备考EPS 35 倍估值，下调目标价17.94%至19.45 元，距最新收盘价24%上涨空间，维持“推荐”评级。

风险

并购交易进展不达预期，业绩承诺实现不达预期。