两次增发完成了从“制造→文化传媒”的转型及加码。公司前期通过定增的方式持有了中辉乾坤100%股权；2014年9月公司再次公布定增预案。两次增发后具备传媒背景的人才入主董事会与管理层，已彻底转型为“文化传媒为主导、精密仪器为辅”的传媒公司。

“沙发院线”将成为电影发行的“蓝海”，客厅和KTV两大应用场景可执行性强。1）标准化的院线模式无法满足个性化需求，“多屏化”趋势显现，Netflix的《卧虎藏龙2》将开启“电影同步院线”的新纪元；2）公司的“沙发院线”正是国内迎合电影“多屏化”趋势的首款产品，且已构筑明显的先发优势：版权/渠道/节目制作；3）“沙发院线”所营造的消费者及产业链上下游共赢的模式可执行性强。

电视游戏：千亿市场，“大片模式”突破瓶颈，公司股东方已布局多时。（1）随着游戏机禁令解除及智能电视的快速铺量，国内电视游戏市场将迎来爆发期，潜在规模近千亿元，价格和开放性优势下，安卓系统游戏机有望成为市场主导；2）杀手级内容是引爆需求及竞争获胜的关键，公司股东通过与台湾乐升合资打造1UP游戏平台，构筑起先发及差异化优势。

首次覆盖予以“增持”评级。我们预计公司14/15/16年全面摊薄EPS分别为0.12/0.33/0.51元，当前价格分别对应同期225/77/50倍PE。我们认为，当前较高的估值水平主要在于“沙发院线”及“电视游戏”等业务尚处于导入期，我们尚未考虑其利润贡献可能。考虑到国内电影市场庞大的发行市场以及电视游戏未来广阔的发展前景，首次覆盖予以“增持”评级！

风险提示：业绩不达预期；行业竞争过于激烈导致业务推广不达预期。