受到公 共卫生事件影响的行业，包括楼宇媒体和影院产业链有望迎来边际改善。中长期而言，公共卫生事件后，进一步改变了用户的消费习惯，加速用户从线下往线上迁移，线上消费渗透率提升有望持续。游戏、电商、视频、免费阅读整体板块中长期景气度凸显。具体而言：

游戏板块，重点推荐【世纪华通】、【完美世界】。根据音数协披露，1Q20移动游戏行业收入达到553.7 亿元，同比+46.26%，环比+37.63%，其中ARPU 环比+35.54%，我们预计Q2 移动游戏行业有望延续超30%增长。

同时Q1 中国自主研发游戏海外市场销售收入环比增长也达到31.19%。

在行业景气度高、强现金流高粘性商业模式，游戏板块整体估值较低，是可以重点把握的价值成长股。建议短中期，从研发大年和估值性价比角度优选研发型龙头【世纪华通】（《龙之谷2》）、【完美世界】（《梦幻新诛仙》

等多个新作），中长期，建议从流量增量角度优选增长确定型龙头【三七互娱】（流量周期下，一季度国内用户流量到达顶峰，20 年业绩确定性强。

发力海外时长有望再造辉煌）、【心动公司】（TAPTAP 流量持续增长可期）。

视频板块：长视频天花板明显，会员涨价依然是中长期增长驱动力，爱腾龙头变现效率仍需提升。腾讯依托IP 生态去定位长视频的价值，而爱奇艺相对单薄有待突破。当前长视频格局两大两小的格局下，芒果TV 依托成本优势突围，未来用户层面仍有翻倍空间。1）公司综艺核心地位继续稳固。根据骨朵数据，2020Q1 前十综艺中芒果TV 占据一半，综艺依旧领跑全国。2）2020 年芒果TV 电视剧发力显著，Q1 剧集播放量同比翻倍，增速远超行业，2020Q1 付费会员数增长值得期待。继续推荐【芒果超媒】。

广告媒体：广告景气度来说，Q1 承压，二三季度有所回暖。公共卫生事件对广告主的投放需求造成较大影响，但后续随着复工复产，国家消费鼓励政策出台，后续业绩回暖。楼宇媒体处于周期底部，建议关注客户结构向消费客户转移、收缩点位竞争格局有望改善的【分众传媒】。

网络文学阅读：巨头加入免费阅读，免费阅读的格局再洗牌。版权+流量双剑合璧，网文平台版权价值凸显，掌阅的版权与百度流量合作后，打开新空间，值得期待。推荐【阅文集团】和【掌阅科技】

电商产业链：国内公共卫生事件逐渐得到控制，随着物流等逐步恢复，电商产业链有望快速修复，看好电商产业链，以及内容电商相关标的，重点关注【星期六】【壹网壹创】【值得买】。

风险提示：宏观经济风险、政策风险、内容审核风险、产品表现不及预期。