本期投资提示：

预测一季度利润增速高于50%的公司有：世纪华通（+247%，盛跃网络并表，整体备考增速预计24%）、华策影视（+100%，19 年同期基数较低）、游族网络（+91%，其中非经常损益约5000 万元）、新媒股份（+85%，大屏红利持续）、三七互娱（+60%）、掌阅科技（+53%，付费用户环比略增且19 年同期基数较低）。

预测一季度利润增速介于20%~50%的公司有：吉比特（+41%，《问道》1-2 月流水约3 亿）、完美世界（+25%，预计游戏业务50%以上增长）、中公教育（+25%，部分面授课程受疫情影响转移至线上，国考等考试推迟，收入确认时间点推迟）。

预计一季度利润增速介于0%~20%的公司有：芒果超媒（+10%，预计会员高增长，但19 年Q1 基数不低）、视觉中国（+8%，图片网站20 年3 月恢复运营）、新经典（+5%）。

预计一季度利润增速低于0%的公司有：金科文化（-6%，受化工业务和杭州哲信影响）、奥飞娱乐（-20%，玩具及影视业务受影响）、掌趣科技（-27%，《真红之刃》延期，无新品）、中信出版（-61%，线下书店受影响较大）、立思辰（-245%，大语文业务受疫情影响不大，其他B 端业务受疫情影响较大）、分众传媒（由盈转亏，线下广告负面影响较大）。

回顾Q1，聚焦游戏、数字阅读绩优股、视频网站运营数据积极变化。游戏行业19 年下半年以来处于版号审批恢复后的上行通道，疫情影响带来增量时长，预计手游行业增速一季度近40%，且社交类、重度类游戏粘性较强复工之后留存仍然较好，游戏公司普遍实现较好增长。掌阅科技用户数一季度攀升，预计一季度表现较好。视频及OTT 一季度整体流量规模上行，判断芒果超媒、爱奇艺等PGC 视频会员数增长较快，加速了会员付费，尽管广告受到一定影响；新媒股份大屏红利预计持续高增，哔哩哔哩用户泛化持续。

展望Q2，游戏新品上线、视频会员留存、电商复苏，数字经济将延续高景气，线下娱乐消费复苏仍需等待。（1）游戏：当前市场对Q2 增速预期较低的情况下需关注两点潜在超预期：1）国内市场中重度游戏、棋牌游戏新增用户留存继续贡献业绩；2）海外市场贡献弹性；Q2 也是游戏大厂新作上线、以及大厂推出云游戏方案的关键时期；从中长期看， 5G创新周期启动+上游议价力提升+出海，龙头相比2017 年壁垒更高、确定性更强。（2）视频：春节因免费拉新策略会员数净增长较快，预计丰富内容仍将实现较高留存，会员规模等经营指标有望持续亮眼。（3）电商：20 年1-2 月，国内实物电商yoy+3%（社零下滑20.5%），韧性凸显。3 月复苏较快，淘宝直播购物节带动需求加速反弹，预计Q2 恢复常态甚至增速同比上跳。（4）广告：线下广告受影响较大，但分众传媒调整客户结构、优化点位的中期复苏逻辑正在兑现，建议从中期复苏角度关注公司投资价值；线上品牌广告、效果广告也受到不同程度的影响。（5）出版：二季度受冲击较小，关注新经典、中信出版等新书表现。（6）教育：具有需求刚性特征，是难得的抗风险资产；稳就业政策利好中公教育，关注立思辰定增进展。（7）线下娱乐消费复苏仍需等待。

风险提示：行业政策监管进一步趋严，产品表现不及预期，5G 及相关应用落地不及预期