主要观点：

“云娱乐”兴起，线上娱乐替代线下。

受新冠疫情影响，春节期间酒吧、KTV、电影院等线下娱乐场所全部关闭，春节档电影集体撤档。截至2 月末，线下文娱场所仍全面关停，恢复时间未知。线上“云娱乐”时长增加，在线K 歌、手机游戏、长/短视频等线上娱乐替代线下娱乐趋势明显。在疫情未得到控制前，预计这一趋势还将延续。直播、手机游戏、长/短视频等线上细分领域迎来发展红利。

5G 商用推动应用加速落地。

工业和信息化部明确要加快5G 商用步伐，提出从加强统筹协调、加快建设进度、推动融合发展和丰富应用场景四方面推动信息通信业高质量发展。5G 设施加速建设，应用将加速落地，利好游戏及超高清视频行业。

游戏短期受益明显，中长期增长空间可观。

春节期间，手游市场收入规模同比增长32.9%、下载量等多项指标亦出现明显上升，头部效应突出。春节期间催生的大量新增用户有望大比例转化为游戏的长期留存用户并提供长期变现的可能，预计全年受益。游戏行业全年增速有望回升，除春节效应外，版号审核常态化、重磅游戏陆续上线、超休闲游戏发展迅速也是重要推力。中长期云游戏、VR/AR潜力巨大。

投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。

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风险提示：

1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.疫情影响线下娱乐。3.游戏行业市场竞争加剧。4.5G 网络推广进程低于预期。