受疫情影响，游戏行业在春节期间不论下载量还是收入数据均表现强劲，但随着近期企业陆续复工，市场对游戏行业的增长可持续性产生了疑虑：是否行业仅为短期脉冲式增长，是否一季报即为全年高点，行业是否具有长期增长的可持续性？

本专题就游戏行业近期表现做了归纳，并解释短期下载量增长与长期用户沉淀之间的关系，同时证明游戏行业长期空间：

1）本次疫情期间新增的游戏用户将沉淀为行业长期用户，提升了行业长期可变现空间。

2）从长周期来看，手游行业仍处于第二阶段成长初期，用户量及ARPU值均有较大回升空间。

3）游戏行业供给创造需求，2020全年版号政策更积极，供给充分推动行业增速回升；策略类手游将加速出海，助推行业增速提升。

本专题最后再次重申我们游戏行业中长期推荐逻辑：

1）今日头条将进入游戏分发领域，将打破手游行业近来形成渠道格局，利于游戏研发商提升溢价能力。

2）2020年国内主流云游戏平台进入测试，随着云游戏平台测试及逐步落地，将为研发商在云游戏时代核心IP再次移植变现打开空间，而游戏平台依靠优质内容驱动，优质游戏研发商在行业爆发期溢价能力将显著提高。

3）从中长期产业趋势来看，当前仅为新一轮行业中长期周期向上的起点，我们判断游戏行业随着业绩逐季兑现，估值将不断突破天花板，长期看好并持续推荐游戏行业。

风险提示：政策监管趋严、行业竞争加剧、宏观经济风险、系统性风险