本期投资提示：

2019 年票房突破640 亿，与北美票房差距进一步缩小。2019 国内电影票房为642.66 亿元，同比增长5.4%，剔除服务费电影票房约594.21 亿元，同比增长5.1%，增速较2018年有所下滑。2019 年北美电影票房784.33 亿，yoy-3.4%，自2016 年首次出现负增长。

我国继续保持全球第二大电影市场地位，票房增速虽放缓但仍超北美。

观影人次与去年相比基本持平，一二线城市趋于饱和，渠道下沉仍在持续。2019 年全国观影人次为17.27 亿，同比增长0.6%，和去年相比基本持平，较2018 年5.9%增速明显下滑。根据艺恩数据，一\二\三\四\五线观影人次分别为2.74\6.78\3.44\2.81\1.32 亿，同比-1.08%\-0.29%\0.58%\2.18%\3.12%。渠道下沉趋势仍在持续，但明显放缓，三线以下城市为观影人次增长主力，一二线城市观影需求趋于饱和。

银幕增速进一步放缓，但仍大幅领先于票房增速，单银幕产出继续下滑。根据中国电影局统计，2019 年国内共计新增银幕数为9708 块，新增数量较2018 年同比下降2%，全国共计拥有银幕69787 块（未统计关停），较2018 年同比增长16%。单银幕产出继续下滑，2019 年单银幕产出为92 万，同比下降9%。

影投和院线集中度均无明显提升，地产系扩张放缓，头部公司仍有分化。2019 年TOP10影投公司市场份额由2018 年37.2%下降至36.4%，集中度略有下滑，主要因头部影投公司影院建设趋于谨慎。影院在供大于求的市场状况下，新建影院培育周期长，头部公司及地产系公司扩张步伐有所放缓。其中，变动较大的有星美和博纳，前者主受现金流断裂影响，关闭旗下超80%影院，后者因新建影院增速超70%，市占率由1.4%提升至1.6%。

本土电影获得高度认同，多个类型影片获得突破。在2019 年内地电影票房榜前十名中，8部均为国产片，占整体票房35.63%，进口片仅《复仇者联盟4：终局之战》和《速度与激情：特别行动》两部。其中，国产动画电影《哪吒之魔童降世》以50.01 亿元荣登年度票房冠军，坐稳中国影史票房第二，仅次于2017 年56.83 亿的《战狼2》；《流浪地球》

筑国产科幻电影里程碑，获得票房口碑双丰收；多部现实题材影片《少年的你》、《受益人》

等取得亮眼成绩，打破了市场上此类电影有口碑没有票房的刻板印象。

1Q20 有望扭转去年同期电影市场的疲弱状态，春节档期待较高。1Q19 电影票房仅186.18亿，同比下降7.93%，低基数下整体大盘有望迎来边际改善。根据猫眼目前2020 年春节档排片情况来看，档期内共计有9 部影片上映，较19 年增加1 部。春节档电影类型丰富，包括喜剧、悬疑、动作、儿童、爱情等多方面，电影内容、创作团队均具备观众/票房基础，票房有望再创佳绩。关注度较高的影片包括《唐人街探案3》（万达电影）、彩条屋打造的动画电影《哪吒》姊妹篇《姜子牙》（光线传媒）、真实故事改编电影《中国女排》（中国电影）以及反恐动作巨制《急先锋》（中国电影）。

投资建议：短期重点关注春节档以及一季度电影行业低基数下的需求回暖，院线行业整合拐点仍需耐心等待。推荐关注全产业链布局、现金流良好的中国电影，关注前期调整较多的院线公司万达电影、在线票务娱乐龙头猫眼娱乐、布局三四线城市的横店影视以及动画电影表现持续超预期的光线传媒。

风险提示：行业内容监管进一步趋严，影片表现不及预期