本报告导读：

公司完成建华医院、康华医院、福恬医院的并购重组后，成功转型医疗服务，未来有望持续开展医疗服务整合。维持公司增持评级。

投资要点：

业绩符合预期，维持增持评级。公司发布2016年报，实现营业收入7.63亿元，同比增长456.6%，归母扣非净利润1.15亿元，同比增长275.6%。同时公司公告2017年一季度快报，预计盈利约1900万元至2200万元，比2016年同期下降-34.47%至-24.12%。公司积极通过并购已转型医疗服务，未来有望成为医疗服务行业整合者。上调公司2017年盈利预测为0.36元（原为0.01元），预计2018-2019年EPS为0.41/0.53元，目前同类公司2017年PE约50X，考虑到公司未来并购整合的弹性，可享受估值溢价，给予公司2017年PE70X，下调目标价至25元，维持公司增持评级。

医疗服务业务符合预期，珍珠仍然承压。2016 年公司医疗行业营业总收入6.99 亿元，毛利率38.99%，净利润1.62 亿元，并购重组时业绩承诺达成率为100%。2016 年珍珠养殖业务实现营业收入6426.38 万元，同比下滑53.11%，毛利率35.55%，净利润为-4162.26 万元，虽然较上年同期明显好转，但仍然面临较大压力。

公司加速拓展医疗服务市场。目前公司正积极支持和鼓励三家医院对外拓宽医疗市场，目前建华医院已设立两家孙公司拓展医药商业和健康体检业务（公司2016 年已授权同意建华医院参与明珠医院股权竞拍）。同时三家医院均根据各自所在区域市场需求，积极拓展新的科室，为公司培育新的业绩增长点。如新开设邵逸夫医院甲乳外科、肛肠外科、胸外科、骨关节科、妇科专家门诊等。

风险提示：医院经营风险，拓展进度低于预期。