报告摘要:

公司发布2012年年报：全年实现营业收入3.69亿元，同比增长9.54%；归属上市公司净利润3817.4万元，同比增长27.09%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3899.09万元，同比增长37.21%，每股收益0.19元，符合我们预期。

积极因素：

内销收入大幅增长31.68%。

珍珠终端销售进程加快。

公司整体珍珠毛利率提升2.6个百分点。 消极因素：

三项费用有所增长。 我国是世界主要淡水珍珠出产国，占全球总产量的95%，从源头上制约这全球珍珠市场，08年金融危机爆发淘汰了大量养殖散户，据估算目前我国珍珠养殖面积已下降一半，且因珍珠养殖期较长约5年，所以短期国内珍珠养殖面积难以提高，珍珠统货供需缺口将持续存在。我们认为无论从养殖面积、产量还是产品价格，当前珍珠产业均处于近10年来的底部，从海关数据看过去两年珍珠价格平稳上升，我们预计随着欧美经济转好和国内市场成熟，稀少的中高档珍珠收购价也将走高。

公司作为目前国内淡水珍珠行业的唯一一家上市公司，在经营规模、资本实力、市场形象等方面都具有优于同行业其他企业的竞争优势，加上公司多年来在淡水珍珠行业内所积累的技术实力优势、品牌优势、客户和供货商资源优势，公司在国内淡水珍珠行业的市场竞争中处于相对优势地位。公司目前存货主要有三类：珍珠、珍珠蚌和珍珠统货，根据我们对公司三类存货的保守分析，我们认为当前珍珠、珍珠蚌和珍珠统货价值存在显著低估，一旦经济好转带动珍珠价格上涨则公司将直接受益。我们预计公司2013-14年EPS分别为0.26元和0.35元，对应EPS为31倍和24倍，维持“强烈推荐”评级。