事件：

公司发布12年年度业绩报告：实现营收3.69亿元，同比增长9.54%：其中内销1.09亿元，同比增长32%，外销2.50亿元，微增1%；实现归属净利润0.38亿元，同比增长27%，对应EPS0.19元，符合我们预期。

点评：

公司业绩分析：1）外围出口恶化，拖累公司外销业务。

2）在国外需求较差情况下，公司积极拓展国内市场取得较好发展。截至目前，公司已在北京（浙江名品中心、乐天银泰百货）、杭州（杭州大厦）、河南驻马店（大商新玛特）、天津（远东百货、津乐汇）、成都（群光广场）、重庆（星光68广场）等地陆续开出了千足珍珠专卖店，公司的零售网络建设初具规模。

分业务来看，珍珠产品实现营收3.20亿元，同比增长5%，毛利率提升1个百分点达到33%；饰品实现营收0.29亿元，同比增长47%，毛利率提升11个百分点达到53%；保健品也取得较好发展，实现营收0.1亿元，同比增长72%，毛利率提升11个百分点达到29%。

对公司长短期看法的修正：

公司仍将依托品牌优势拓展国内业务，预计13年公司零售业务仍将增长30%以上。国外市场缓慢复苏。

根据12年年报披露公司存货余额6.16亿元，目前珍珠行业处于周期偏底部位置，国内商品价格普涨，而珍珠行业值得期待。尤其是占比仅10%-15%的珠宝级珍珠较为稀缺，增值潜力更大。

我们曾在12 年年初根据公司披露存货情况，估测过公司库存价值在14-17个亿，增值空间较大。

同时伴随电子交易平台推出，短期看有助于提升公司营收及利润，中长期则有助于公司品牌推广并有助于掌握市场定价权。

盈利预测及评级：

我们预测公司13-15年EPS分别为0.28、0.36和0.44元，给予13年30-35倍PE，目标价8.4-9.8元，维持增持评级。