投资摘要：

行情回顾。五月农林牧渔（申万）下跌0.73%，沪深300 上涨0.22%，上证综指下跌1%，农业位列申万23 个子行业第19 位。子行业方面，林业大幅上涨约11.57%，饲料和禽畜养殖分别上涨0.64%和0.57%，强于整体行业；果蔬加工和粮油加工下跌5.66%和5.61%，列跌幅前两位，种子生产下跌2.59%，弱于整个行业。

价格跟踪。国内外农产品期货价格普遍下跌。现货方面，国际跌幅较大，国内除棉花和白糖外其余农产品呈小幅上涨。生猪仔猪猪肉价格均有下跌，养殖头均盈利再次下滑；牛羊肉涨幅较大，禽类普遍下跌；淡水鱼价格下跌，海水产品中海参鲍鱼价格下跌，对虾稳定。

投资策略。5 月农业板块表现平淡，从周度表现看也多弱于大盘，产业方面生猪价格继续下跌，并且由于压栏大猪的出栏，5 月生猪价格创出低位，从已公布的6 月数据看，仔猪价格仍在下跌，但猪肉价格开始平稳，我们预计猪价将逐步企稳，小幅回升或许可以预见。我们认为今年在CPI 下行压力下，农业难以出现亮丽表现，寻求稳定成为农业投资的第一要义，我们推荐大北农、唐人神，值得一提的是根据我们近期对唐人神的调研情况看，公司营销手段和方式大为改进，一体化价值营销效果将显现提升。生猪价格目标虽还在下降，但我们预计三季度可以见到上涨，相关公司推荐雏鹰农牧。我们同时还推荐大湖股份和山下湖：大湖股份剥离非主业未来将集中力量在水产和白酒，其中大湖鱼营销推进顺利，特别是长沙和北京地区收入将有较快增长；德山酒业开拓集中在常德外地区，以团购和酒店为主的模式将促进区外市场倍数增长，而常德本地则以区县深度开发为主。山下湖经过三年战略库存，目前优质珍珠数量占国内绝对优势，同时近几年珍珠产量下降且在养殖面积没有回升的前提下短期产量也难以提高，珍珠行业处于被低估阶段，未来具有涨价预期，同时公司电子交易平台的建立将成为优质珍珠价格上涨的催化剂