年年抗旱，今年也不例外

从历年统计数据可知，从1978-2009 年，我国每年深受旱灾之害：每年受灾面积2-3 亿亩，严重年份可达6 亿亩，最终成灾比例（成灾面积/受灾面积）达40%-60%。

由于降水量显著偏少，连续无有效降水时间长，致使黄淮、华北气象干旱迅速发展。截止到11 年2 月4 日，我国八省冬小麦受旱面积9611 万亩，占八省冬小麦种植面积的35.1%，占八省耕地面积的21.7%，受旱八省冬小麦面积和产量均占全国80%以上。

旱灾影响可能进一步加剧

去年10 月以来（2010 年10 月1 日至2011 年2 月4 日），华北、黄淮、江淮北部降水量普遍在50 毫米以下，其中山东大部、河北南部、河南北部不足10 毫米。

11 年干旱灾害可能进一步加剧。据气象部门预测，2-3 月份华北、黄淮部分地区降雨将继续偏少，气象干旱仍将持续，甚至很可能进一步加剧。而2-3 月是冬小麦返青和起身拔节的关键时期，如旱情持续发展，势必对冬小麦生产带来不利影响。

最终成灾比例可能小于历年

此次旱灾影响可能小于历年主要得益与：1）政府层面的抗旱支持；2）冬麦区大部耕地底墒较好。近期测墒显示，冬麦区大部分耕地20 至50 厘米深度土壤相对含水量在60%以上。3）11 年冬小麦苗情总体好于往年。4）冬麦区大部春灌用水总体有保障。全国3.4 亿亩冬小麦播种面积中，8 成以上麦田具有浇灌条件。

灾害仍然是农业主题投资之一

我们一直强调农业投资主题之一就是灾害因素，而且这种因素在未来有可能会不断被放大，从扰动因素上升为驱动因素。

旱灾主要影响冬小麦，预期减产带动小麦价格走高；并通过粮食替代比交互影响，从而带动相关其他作物价格坚挺，传导至资本市场直接利好种子。

维持行业买入评级

我们于1 月23 日上调行业评级至买入，目前仍然维持基本观点不变：11 年我们看好重新进入估值优势区间的种子、水产、饲料等子行业，同时建议关注一些其他细分子行业，益生股份、圣农发展、山下湖、华英农业等公司。