农产品价格环比处于温和上升 从9 月底数据看，谷物（籼米、小麦和玉米）价格由于定价偏低且国内价低于国际价，同比保持温和上升；

食糖、番茄酱和大扇贝价格由于减产因素同比大幅上升。其他农产品9月同比跌幅较6 月减轻，环比处于温和上升。我们研究发现，09 年涨价农产品主要是市场规模小的农产品，大宗农产品的涨幅有限。

农业上市公司09 年盈利难有乐观改善 经济危机同时影响到农产品需求量和价格，09 年上半年农业上市公司收入下降5%，净利润下跌13%。

三季度随着经济复苏和农产品价格环比温和上涨，农业上市公司盈利水平有所上升，但全年来看，我们预计农业上市公司盈利难有乐观改善。

绩差公司寻找外部资产重组 新加入四个农业公司 部分农业公司业绩差劲，只好寻找其它公司来搞资产置换，最近的例子是海通集团（600537）。四季度新发行的农业公司有圣农发展、东方园林、广东海大集团和河南华英农业。

维持09 年年初以来的行业中性评级 农业行业指数最近一年和最近半年走势落后沪深300 指数14 个点和16 个点。农业行业股票8、9 月份在通胀预期上升刺激下表现突出，但从P/E 或P/B 角度看，今天农业股估值比它的参照物沪深300 指数高出一大截。我们认为，在农产品价格相对温和前景下，这种补涨行情不会持续很久。预计今年四季度行业表现仍落后于大盘，我们维持年初以来的行业中性评级。

我们农业股组合中的首选股仍然是广州冷机和开创国际。广州冷机（000893）和开创国际（600097）是农林牧渔行业内安全配置的两个最佳股票。四季度我们坚持在低估值公司中投资，继续推荐广州冷机（风险低）和开创国际（风险中等）。