2017 年前三季度业绩符合预期

澳洋科技公布2017 年前三季度业绩：营业收入40 亿，同比增长15.7%；归属母公司净利润1.7 亿，同比下降15%，对应每股盈利0.23 元。

第三季度粘胶短纤均价同比下降6%，毛利率同比下降3.27ppt，导致单季净利同比下滑30%，公司成本控制优秀，三费同比下降1.99ppt。

发展趋势

粘胶短纤需求平稳，行业开工恢复。9 月随着环保检查告一段落，行业负荷回升，平均负荷92%左右，下游库存12 天左右，行情涨势趋于平缓。目前1.5D 市场均价15,800 元/吨，价差7,715 元/吨，原材料价格略微上涨对粘胶短纤价格形成支撑。工信部于8 月9日发布《粘胶纤维行业规范条件（2017 版）》，对行业准入条件做了更高要求，预计未来新增产能将放缓，利好行业龙头企业。公司目前产能30 万吨，同时控股子公司阜宁澳洋拟投资建设16 万吨/年差别化粘胶项目，改善产品结构，逐步淘汰部分落后产能，提高总体盈利能力。

布局大健康产业，双主业模式逐步成型。公司大健康产业链布局日趋完善，双轮驱动，目前公司下属四家综合性医院已开始运营，合计开放2200 张床位，同时徐州澳洋华安康复医院已于2017 年8 月15 日正式开业，未来公司也将在张家港、湖州等市加快建设康复医院，加快异地复制，形成华东地区区域竞争力。

盈利预测

我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.34 元与0.4元下调6%与6%至人民币0.32 元与0.38 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017/18 年23.5x/19.8x P/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调5.26%至人民币9.00 元，较目前股价有20%上行空间。目标价对应2017/18 年28x/24x P/E。

风险

粘胶短纤及其原材料价格大幅波动；大健康产业发展不达预期；估值中枢下移。