行业近况

粘胶短纤近期价格上调，高端厂家执行价上调至15,200~15,300元/吨，中端主流厂家报价也逐渐上调至15,000 元/吨，开启淡季涨价行情。

粘胶短纤自今年一季度高位17,400 元/吨回落15%至低位14,800元/吨，因前期价格低位厂家惜售，库存降低至11 天。目前价差维持在7,300 元/吨左右，二季度平均价差较去年同期上涨19%。

评论

开工率高位维持，下游库存去化明显。二季度粘胶短纤行业开工率维持在90%以上，近期达93%，行业景气上行；因前期价格过低厂家惜售，下游库存降低至约11 天左右，导致淡季涨价。原材料端，溶解浆价格稳定，部分浆厂近期减产或检修，7,000 元/吨以下惜售，对粘胶短纤价格形成支撑。

下游即将迎来旺季，价格有望继续上涨。传统“金九银十”行情将于8 月开始带来下游备货旺季，同时环保督查涉及粘胶短纤市场52%左右产能，供给端稳定偏紧，有望进一步推高产品价格。下游人棉纱小幅提价至19,200 元/吨，止跌回升，盈利情况有所恢复，对粘胶需求带来提振。

估值与建议

我们看好粘胶短纤的价格趋势，继续推荐。首推三友化工、澳洋科技，建议关注中泰化学、南京化纤。按照价格弹性、产能规模和成本优势，三友化工、澳洋科技、南京化纤和中泰化学在粘胶价格每上涨1,000 元/吨（含税）的情况下，年化EPS 弹性为0.17/0.26/0.29/0.12 元。

三友化工（600409.SH）：推荐评级，2017/18 盈利预测0.78/0.93元，目前股价对应17/18 年P/E 为12x/10x，目标价12 元，对应17/18 年P/E 为15x/13x。

澳洋科技（002171.SZ）：推荐评级，2017/18 年盈利预测0.41/0.48元，目前股价对应17/18 年P/E 为20x/17x，目标价11.4 元，对应17/18 年P/E 为28x/24x。

风险

产品价格上涨不及预期，下游需求疲软，新增产能超出预期，估值中枢下移。