投资要点

粘胶短纤供需格局持续改善，盈利空间扩大，带动公司业绩提升。经过连年低迷期，粘胶短纤行业产能增速逐渐放缓，加之下游需求稳步增长，行业供需格局已有较大改善。截止2016 年底我国粘胶短纤产能合计约为373万吨，2016 年需求量约为350 万吨，行业供需基本平衡，2017 年行业内可投放新增产能依然较少，且需求可望维持4%-5%年增速，而人民币贬值有望进一步提振纺织品及原料出口需求，预计供应将持续偏紧。

入冬以来，环保监管趋严导致部分粘胶短纤厂商负荷降低，同时行业库存处于历史低位，在淡季备货需求带动下，粘胶短纤12 月初至今产品成交均价涨幅达8.3%，而2016 年年初以来涨幅达到30.1%，目前粘胶短纤中端产品报价在16600-17000 元/吨，高端报价已至17000 元/吨，节后旺季产品价格有望继续上涨。

公司粘胶短纤权益产能22.5 万吨，粘胶短纤价差每扩大1000 元/吨（含税），公司EPS 将增厚0.23 元，粘胶短纤景气改善将为公司带来较大业绩弹性。

医疗健康业务稳步推进，利润贡献稳步提升。全资子公司澳洋健投目前下属四家综合性医院，总病床数 2200 张。此外，公司康复医疗连锁项目推进顺利，目前已经投资建设多家康复医院，规模效益逐渐凸显。

澳洋健投2016 年上半年贡献业绩3737 万元，全年有望贡献超过6000 万元的承诺业绩，随着医疗健康业务稳步推进，澳洋健投2017 年业绩也有望突破7200 万元的承诺业绩。

可交换债换股价高溢价提供安全边际。公司大股东澳洋集团拟发行不超过9.50 亿元人民币可交换债，第一期5 亿元债券已完成发行，换股价格13.10元/股，安全边际充足。

维持“增持”评级。澳洋科技是粘胶短纤龙头之一，粘胶短纤盈利持续改善，业绩弹性较大。公司医疗健康业务贡献稳定业绩，逐步进入的医疗康复领域未来发展空间巨大。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37、0.65、0.72 元，维持“增持”评级。

风险提示：粘胶短纤下游需求下降，医疗健康业务拓展不及预期。